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【资产配置快评】总量“创”辩第97期：高低切，再均衡

金融 2025-03-03 华创证券阿丁

宏观观点：2025年CPI持续偏弱，信息传输、软件和信息技术服务业固定资产投资读数或较高，阿里、字节和腾讯以及三大运营商AI投资额估计可达4900亿，增量投资额约1799亿元，或拉动2025年固投约0.35pct。短期来看，农产品价格或明显回落，核心CPI同比或短暂回落至0%左右，国际油价下降，成品油价大概率在本月中会有一轮下调。中期来看，物价走势取决于宏观“三螺旋”的解套之路。
策略观点：市场短期波动更多缘于外部冲击，如特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录并再挥关税大棒。指数回调幅度或相对有限，高低切引发结构再均衡。当前引发高低切的原因更多是由于成交过热后杠杆资金阶段性获利了结兑现所引发的。核心资产有望回归，一方面，由于前期估值的下跌，当前核心资产的股息率及自由现金流回报率均具备较高的安全边际；另一方面，楼市与股市的企稳将有望推动资产价格企稳，居民部门财产净收入改善，财富效应有望带动居民部门资产负债表修复，促进广义消费的回暖。后续市场风格更多取决于流动性充裕与通胀回升之间的角逐，及对应以科技为代表的小盘成长与核心资产之间的权衡。
多元资产配置观点：新一轮关税措施将推升美国通胀水平，对海外发达经济体形成更大的去通胀压力，对新兴市场形成明显的输入性通缩压力，系统性的施压企业盈利。
金工观点：A股模型短期看多，中期看多，长期看多；港股模型中期看多。本周股票型基金总仓位为92.80%，相较于上周增加了182个bps，混合型基金总仓位79.50%，相较于上周增加了256个bps。本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.64%。本周股票型ETF平均收益为-2.82%。下周推荐行业为：家电、煤炭、电子、医药、国防军工。
风险提示：宏观政策力度超预期，外需的不确定性，AI资本开支不及预期；宏观经济复苏不及预期；流动性超预期收紧；原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。