2025年业绩符合预期，煤制烯烃路线成本优势凸显

公司2025年业绩符合预期，主要得益于内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，聚烯烃产销量大幅增长。具体数据如下：

• 聚乙烯产量同比增长125.00%，销量同比增长123.27%；
• 聚丙烯产量同比增长110.95%，销量同比增长111.22%；
• EVA/LDPE产量同比增长42.58%，销量同比增长47.00%；
• 焦炭产量同比下降1.12%，销量同比下降2.26%。

业绩高速增长主要得益于地缘冲突推升国际油价，煤制烯烃成本优势凸显。2026年3月以来，中东局势急剧升温，美伊军事冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油期货价格大幅拉升，布伦特原油近100美元/桶，油价快速上行使得油制烯烃生产成本同步上行，油煤价差进一步扩大，煤制烯烃成本优势凸显，公司聚烯烃板块价差同步扩大，增厚公司业绩。

公司烯烃产能已跃居全国煤制烯烃行业第一位，占全国煤制烯烃产能约34%。宁东四期等新项目加快推进，成长动能持续蓄积。内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目已全面投产，2025年末公司烯烃产能达520万吨/年。宁东四期25万吨/年聚乙烯+25万吨/年聚丙烯项目建设进展顺利，计划于2026年底建成投产。新疆准东煤基新材料项目已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见，将再次为公司打开重大成长空间。

风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。

盈利预测：

• 2026年营业收入预计增长16.70%，达到560.6亿元；
• 2026年归属于上市公司股东的净利润预计增长31.81%，达到149.61亿元；
• 2026年EPS预计为2.04元/股；
• 2026年市盈率（P/E）预计为17.02。

投资评级：买入。