煤制烯烃行业领军企业，成本优势显著

宝丰能源是一家以煤基新材料全产业链为核心的领军企业，主营业务包括煤制烯烃、焦化和精细化工。公司拥有完整的煤化工循环经济产业链，能效行业领先，煤制烯烃毛利率行业领先。公司聚烯烃产品占公司总毛利的60%，其中烯烃产品和焦化产品为主要收入来源。

聚烯烃是多种下游产品的重要原材料，包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）。油制烯烃盈利承压，煤制烯烃和乙烷制烯烃具备成本和利润优势。2024年，煤制聚乙烯和煤制聚丙烯的毛利润分别为1562元/吨和1067.5元/吨，分别高于油制聚乙烯和煤制聚丙烯。聚丙烯价格与油价正相关系数大于聚乙烯。

2024年，国内聚烯烃产能7800万吨，同比上年末增加715万吨，增长10.1%。聚乙烯产能3431万吨，同比上年末增加340万吨，增长11.0%；聚丙烯产能4369万吨，同比上年末增加375万吨，增长9.4%。2025-2026年，国内PE和PP产能分别预计新增747万吨和408万吨，产能同比增速分别为21.78%和9.31%。2024年，PE平均开工率78.39%，同比下降3.34个百分点；PP平均开工率77.29%，同比下降3.26个百分点。

宝丰能源拥有完整的煤化工循环经济产业链，能耗优势领先，位居国家煤制能效领跑者榜单首位。公司上下游生产单元紧密衔接，投资成本节约30%，运营成本较同行低约30%。公司煤制烯烃毛利率行业领先。公司宁东基地单吨投资额低，项目单吨折旧逐年下降。DMTO-III工艺赋能，内蒙项目各产品成本直降合计1145元/吨。公司煤制烯烃项目醇烯比由2.97逐期降低至2.66。内蒙古烯烃项目带来300万吨/年的成长空间。公司于新疆拟建1120万吨煤制甲醇、400万吨甲醇制烯烃等大型煤化工项目。

公司焦化业务受淡季和政策影响，焦炭供需两弱。焦煤市场供应端受政策扰动，需求逐步释放。焦炭和焦煤价格持续下行。EVA树脂是乙烯－醋酸乙烯共聚树脂的简称，由乙烯和醋酸乙烯酯为原料制得的一种重要化工产品。EVA主要用于功能性棚膜、包装膜、鞋材、热熔胶、电线电缆以及太阳能光伏等。我国EVA产能进入快速扩张期，2024年我国EVA产能已从2017年的97.2万吨增长达到291万吨。宝丰能源EVA产能预计将跃升到行业第一位。公司煤制EVA项目达到国际先进水平，已实现稳定运行。