2025年业绩稳健，IP、AI布局实现突破

中信出版（300788.SZ）出版 2026年03月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)190.15流通股本(百万股)190.15市价(元)36.18市值(百万元)6,879.68流通市值(百万元)6,879.68 事件：中信出版发布2025年年报，2025年收入17.0亿元，同增0.9%；利润总额1.3亿元，同减18.6%；归母净利润1.3亿元，同增9.6%；扣非归母净利润1.2亿元。2025Q4收入4.6亿元，同减4.2%；利润总额-0.3亿元；归母净利润-0.3亿元；扣非归母净利润-0.4亿元。 点评：2025年业绩稳健，主业动漫图书表现亮眼，IP、AI布局实现突破 股价与行业-市场走势对比 1）2025年收入、归母净利润稳健，利润总额有所波动。公司2025年收入稳定，利润总额下降主要因图书零售市场需求承压及销售费用增加所致，而归母净利润则受益于税收优惠政策落地，实现较好增长。 2）动漫图书表现亮眼，城市文化空间运营多店型持续拓展。图书出版与发行收入2025年12.9亿元，同减1.4%。公司经济与管理、传记等品类保持领先，新孵化的动漫图书，在《哪吒·三界往事》“黑神话·悟空”《影神图》等爆款产品的带动下，市场占有率跃居细分品类第一。城市文化空间运营2025年收入3.4亿元，同增10.0%。中信书店商务店深挖商圈企业服务商机，机场店发挥品牌展示效能，城市社区店紧抓全民阅读推广的政策机遇，积极拓展与地方政府和企业合作。 3）IP运营实现突破。谷知谷知品牌以IP衍生品零售为切入口，借助图书出版的IP端资源优势，与动漫、游戏、影视、综艺类百余种头部IP达成合作，搭建衍生品自研和货盘体系，以及自营店和分销体系。2025年，公司共开设2家主题店、3家快闪店，组织5场主题展销，销售规模超5,000万元。 相关报告 1、《主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能》2026-03-05 4）AI全面赋能，数智服务稳步开拓市场。AI方面，公司夸父AI平台对图书出版全链路赋能，整体出版效率大幅提升，部分图书的出版周期可缩短至原来的1/3。同时，公司研发了图书智能体产品，支持用户与图书智能体进行深度对话，构建跨学科的知识网络和持续推理进化的知识服务。数智服务方面，公司C端与B/G端同步推进，2025年中信书院app和新媒体矩阵覆盖用户超1,500万，新增政企机构客户450余家。 5）资源储备丰富，挖掘资源价值可期。公司与其股东资源丰富，有望加速推进资本运作，聚焦内容IP、传媒、金融信息服务等领域，稳妥开展战略合作、资源整合等，充分挖掘中信集团体系内部的协同资源并释放资源价值。 6）销售费用率略有上升，管理、研发费用率保持稳定。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为20.8%、7.3%、0.7%，分别同比增加+1.97/-0.46/+0.01pct；2025Q4销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 为24.3%、9.7%、0.5%， 分 别 同 比 增 加+2.93/+0.73/-0.17pct。 盈利预测与估值：考虑到公司经营较稳健，销售费用率略有上升，我们对公司的此前业 绩 预 期 进 行 适 当 调 整 ， 预 计 中 信 出 版2026-2028年 营 业 收 入 分 别为17.85/18.65/19.48亿元（2026-2027年收入前值分别为18.43/19.14亿元），分别同比增长4.85%、4.50%、4.44%；归母净利润分别为1.54/1.79/2.06亿元（2026-2027年利润前值分别为1.95/2.17亿元），分别同比增长18.28%、16.60%、14.67%。当前市值对应公司的PE估值分别为44.7x、38.3x、33.4x，考虑到公司主业拓展动漫等高景气度品类，中长期增长动能向好，并积极拓展IP、AI布局，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。