2025年三季报业绩点评报告：业绩实现稳健增长，全球产业链加速布局

核心观点

• 业绩稳健增长：2025年前三季度，中宠股份实现营收38.60亿元，同比增长21.05%；归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比增长33.50%。第三季度营收14.28亿元，同比增长15.86%，但归母净利润同比下滑6.64%。
• 毛利率提升：公司毛利率提升至30.54%，同比提升2.99个百分点，主要得益于自有品牌放量增长，中高端市场竞争力提升。
• 全球产业链布局：公司已在全球建成超22间生产基地，另有超10个新项目推进中，覆盖美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地，旨在打造稳定的全球供应链。
• 北美市场优势：北美是公司最大销售市场，已形成美、加、墨三国工厂协同运营格局，2026年美国第二工厂将建成，进一步提升产能和市场响应效率。

关键数据

• 营收与净利润：2025年前三季度营收38.60亿元，同比增长21.05%；归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比增长33.50%。
• 毛利率与费用率：毛利率30.54%，同比提升2.99个百分点；净利率9.32%，同比下降0.16个百分点；销售费用率、管理费用率分别提升，财务费用率下降。
• 全球产能：已建成超22间生产基地，另有超10个新项目推进中，覆盖五大洲73个国家。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级，预计2025-2027年营收分别为53.99亿元/64.67亿元/78.97亿元，同比增长20.92%/19.79%/22.10%；归母净利润分别为4.54亿元/5.76亿元/7.30亿元，同比增长15.23%/26.95%/26.80%。
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业消费升级不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧、原材料价格波动、海外产能建设进度不及预期、海外宠物食品相关政策及法律法规风险。