2023年三季报点评：业绩稳健增长，加速布局线控转向

业绩稳健增长，加速布局线控转向 挖掘价值投资成长 2023年10月26日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 ◆受益于国内经济恢复和海外需求提升，公司业绩实现稳健增长。公司2023年前三季度实现营收29.47亿元，同比+25.83%；归母净利润3.11亿元，同比+92.32%；扣非净利润3.04亿元，同比+73.67%。其中Q3实现营收9.09亿元，同比+17.97%；归母净利润0.99亿元，同比+222.25%；扣非净利润0.97亿元，同比+205.72%。据方得网数据，2023年1-9月我国重卡市场销量70.6万辆，同比+35.1%，1-9月我国商用车出口54.9万辆，同比+30.2%，公司业绩持续增长，主要受益于国内市场复苏及出口需求提升。公司紧抓市场机遇，产品销量实现较好增长，展望未来，国内外商用车市场有望维持平稳增长态势，公司将持续受益。 ◆盈利能力不断增强，加大研发提升核心竞争力。公司Q3毛利率为27.01%，同比/环比+8.66/+0.71pct；净利率10.84%，同比/环比+6.90/+0.68pct，盈利能力不断增强。此外，公司持续增加研发投入优 化 产 品 及 业 务 结 构 ，Q3研 发 费 用 率7.27%， 同 比/环 比+1.49/+1.20pct。公司在稳定发展曲轴、连杆业务的同时加速产品研发，不断向乘用车领域渗透，未来，随着公司新产品向新客户不断交付，正向循环有望不断增强。 《业绩保持稳定增长势头，线控转向注入新想象空间》2023.09.01 ◆空悬业务平稳上行，线控转向布局加速。受经济形势影响，商用车空悬上车进度有所放缓，但未来替代趋势明确，静待政策催化。公司在商用车空悬主要客户包括重汽、大运、江淮等，目前整体销售平稳上行。2023年7月，公司拟与汉拿万都共同投资成立合资公司，聚焦商用车转向系统。当前正与客户进行样件开发，商用车运行环境较为规范，其电子转向系统推进速度预计快于乘用车。未来，商用车转向系统有望成为公司除空悬业务外的第三增长曲线。 《业绩同比高增，多点布局未来成长可期》2023.07.07 《Q1业绩稳健增长，员工持股计划助力公司向上》2023.04.28 《曲轴连杆提供稳定保障，空悬产品推动公司转型》2023.03.22 【投资建议】 ◆短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元，归母净利润分别为4.06、5.60和7.49亿元，对应EPS分别为0.36、0.49和0.66元，对应PE分别为17、13和9，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆经济复苏不及预期◆商用车行业需求增长不及预期◆空悬渗透率不及预期◆线控转向业务进展不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。