业绩增长稳健,核聚变领域加速拓展-2025年三季报点评

杭氧股份(002430)[Table_Industry]资本货物/工业 杭氧股份2025年三季报点评 本报告导读： 公司25Q3业绩增长稳健，毛利率、现金流等核心财务指标表现亮眼。同时，公司加速海外布局、积极拓展可控核聚变等新质生产力领域。 投资要点： 25Q3归母净利同比+16.79%，毛利率同环比改善。1）营收与利润：2025Q1-3公司实现营收114.28亿元，同比+10.39%，归母净利润7.57亿元，同比+12.14%；其中，2025Q3公司实现营收41.01亿元，同比+13.12%，归母净利润2.78亿元，同比+16.79%。2）盈利能力：25Q1-3公司毛利率/净利率20.64%/7.44%，同比+0.24pp/0.32pp；25Q3毛利率/净利率为20.49%/7.70%，同比+063pp/+0.48pp，环比+0.44pp/+0.12pp。 公司费用率管控良好，现金流大幅转好。整体费用率管控良好，公 司25Q1-3/25Q3综合费用率为10.16%/10.30%，同比-0.99pp/-0.30pp；现金流改善显著，公司25Q1-3经营性净现金为19.47亿元，同比+140.03%，其中25Q3经营性净现金流为7.32亿元，同比+271.44%。 海外战略加速推进，积极培育可控核聚变等新质生产力领域。1）海外市场开拓：根据公司《关于拟设立海外子公司的公告》，公司拟在新加坡和马来西亚分别设立海外子公司，计划借助海外子公司在全球经济中的地位和影响力，帮助公司提升海外市场信息的获取与响应效率，加大市场营销与客户开发力度，实现公司海外业务的显著增长。2）新兴领域拓展：根据杭氧集团官方微信公众号，公司持续重点培育新质生产力，布局可控核聚变在内的战略新兴产业，能够为聚变堆的建设提供高质量的低温设备，如制冷机、膨胀机、换热器、低温阀、储罐等，以及提供高纯度的特种气体。公司子公司杭州杭氧低温液化设备有限公司已中标聚变新能低温氮系统，应用于BEST低温系统。 风险提示。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧；新领域拓展低预期。 中标核聚变低温液氦测试系统项目；屡获新疆能源化工建设设备订单2025.10.10气体营收、毛利率双提升，拟设立新加坡、马来西亚海外公司2025.08.26业绩迎拐点，多领域拓展、加速出海2025.04.30中标空分设备，受益新疆煤化工建设加速2025.04.15盈利能力承压；气体、设备业务不乏亮点2025.04.01 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号