2025年三季报点评：业绩稳健增长，UTG应用持续拓展

业绩稳健增长，盈利能力边际改善
公司2025年前三季度实现营收43.10亿元，同比增长20.57%；归母净利润1.29亿元，同比增长15.06%。单季度来看，25Q3营收15.45亿元（同比增长13.84%），归母净利润0.77亿元（同比增长9.93%）。毛利率为22.38%（同比下降1.05 pcts），净利率为6.12%（同比下降0.72 pcts），盈利能力小幅下滑，可能受部分产线试运行或产能爬坡阶段影响。UTG玻璃等新型显示器件仍是核心主业，营收占比从24年的71.93%提升至25H1的79.42%，随着减薄业务量产落地，规模效应下毛利率有改善空间。公司积极推进UTG在消费电子、车载显示、大屏卷曲显示等领域的应用，25Q4或见产能提升以满足市场需求。

集团技术突破，打破国外垄断
凯盛集团旗下中建材玻璃新材料研究院成功研发全球首片8.6代OLED玻璃基板，标志着我国显示玻璃技术从6代跟跑、8.5代并跑走向8.6代领跑，凯盛科技作为集团核心企业，依托央企优势聚焦“显示材料+应用材料”创新，为业务赋能。

投资建议与预测
公司是国产UTG龙头，业务聚焦度高，预计25-27年营收分别为60.21/71.33/80.32亿元，归母净利润分别为1.65/2.52/3.26亿元，对应PE分别为70/46/35倍，维持“推荐”评级。

风险提示
消费电子需求疲软、技术创新不及预期、产品推广不及预期等。