2024年年报点评：业绩稳健增长，云和AI业务实现突破

公司2024年营收5,236亿元，同比增长3.1%，归母净利润330亿元，同比增长8.4%，经营活动现金流净额1,453亿元，同比增长4.8%，自由现金流222亿元，同比增长70.7%。基础业务保持稳健增长，移动通信服务收入2,025亿元（同比增长3.5%），ARPU稳中有升（45.6元，同比增长0.4%）；固网及智慧家庭服务收入1,257亿元（同比增长2.1%），宽带用户数达1.97亿户，宽带综合ARPU 47.6元。产数业务实现良好增长，产业数字化收入1,466亿元（同比增长5.5%，占服务收入比30.4%），其中天翼云收入1,139亿元（同比增长17.1%），智能算力达62EFLOPS；IDC收入330亿元（同比增长7.3%），安全收入162亿元（同比增长17.2%），智能收入89亿元（同比增长195.7%）。算力资本开支占比提升，成本管控良好，资本开支935亿元（同比下降5.4%），2025年计划资本开支836亿元（同比下滑10.6%）。派息率稳步提升，2024年派息率72%，未来三年逐步提升至75%以上。预计2025年归母净利润359亿元（同比增长9%），对应PE20倍，维持“推荐”评级。风险提示：国际贸易摩擦、个人市场发展不及预期、竞争压力增大。