打造“中国版TPU”，这家公司业务覆盖芯片、算力、IP，提供多层次企业级应用，有望实现“百万Token的极致性价比”：另有一家公司精密制造公司受益折叠屏+AI眼镜+AI服务器全布局

风口研报 《风口研报》今日导读 1、云关励飞（688343）：①英伟达高价获取Groq技术授权，证明了与谷歌TPU高度同源的A推理芯片具有独特价值，AI芯片架构正从CPU、GPU转向更具成本效益的NPU；②国泰海通证券杨林着好公司致力于打造"中国版TPU，通过融合GPU通用性与NPU高能效的GPNPU架构，有望实现百万Token的极致性价比：③公司的核心主营业务国绕A推理芯片展开，通过端边云“架构提供高效、自适应的AI服务，业务涵盖芯片销售、算力服务、IP授权以及针对智慧公交、智慧城市等场景的行业级解决方率；杨林预计2025-2027年公司营业收入分别为12.51/16.07/19.54亿元，对应PB分别为7.60/8.36/8.92倍，对应PS分别为22.22/17.29/14.22倍：③风险提示：AI产品商业化的不确定风险。 2、蓝思科技（300433）：①iPhone折叠屏或成为创新焦点，有望凭借其品牌溢价与高ASP优势，实现超预期的市场表现公司已为折叠屏新机大规模量产做好准备：②A眼镜公司有望在智能眼镜赛道抢占先发优势，人形机器人领域承接灵犀X2机器人整机组装业务等；③A服务器领域公司有型快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，增强在AI算力硬件方案的核心竞争力；爱建证券许亮预测2025-2027年公司总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6%，归母净利润分别为54.24/67.05/79.31亿元，同比增长49.7%/23.6%/18.3%；③风险提示：消费电子下游需求不及预期等 主题一 打造“中国版TPU"，这家公司业务覆盖芯片、算力、IP，提供多层次企业级应用，有望实现“百方Token的极致性价比 当前Al训炼边际收益递减，而推理成本的下降引发了应用端的爆炸性增长，英伟达高价获取Groq技术授权，证明了与容歌TPU高度同源的A推理芯片具有独特价值，AI芯片架构正从CPU、GPU转向更具成本效益的NPU 国泰海通证券杨林认为，云天励飞作为AI推理芯片的先行者，通过融合GPU通用性与NPU高能效的GPNPU架构，有望实 现“百方Token的极致性价比"。公司通过全栈协同优化，能满足大模型组合应用与复合智能体部署的核心算力需求。 公司的核心主营业务国烧A推理芯片展开，通过"端边云“架构提供高效、自适应的A服务。业务涵盖芯片销售、算力服务、IP授权以及针对智慧公交、智慧城市等场景的行业级解决方率。 公司已于2025年7月30日向香港联交所递交了上市的申请，募资金用途主要用于A推理芯片及相关产品及技术的研发：寻求战投资及收购机会等。 杨林预计2025-2027年公司营业收入分别为12.51/16.07/19.54亿元，对应PB分别为7.60/8.36/8.92倍，对应PS分别为22.22/17.29/14.22倍 、打造“中国版TPU"，收购妍丞技术切入消费领域 公司致力于打造"中国版TPU，抢抓A推理算力产业机遇，公司于2024年4月战略性收购了妍丞技术，通过结合AI算法及芯片技术与可穿戴oT设备的专业知识，将其A能力融入智能可穿戴产品，为A技术与智能可穿戴硬件创造协同效应， 公司以"算力积木"设计和3D堆叠存储为核心创新，聚焦提升"资本开支Token转化率与运营开支Token转化率”，通过全栈协同优化，为大模型组合应用与复合智能体部署提供核心算力支撑。 公司正在研发的NOVA50O系列将全面升级GPNPU架构，通过3D堆叠存储与软硬协同设计，实现生态兼容性、性能与能效三 分级成本水平。 数据来源：云天励飞公众号 公司通过销售A推理芯片及相关产品、提供算力服务和IP授权，在企业级场景开展业务。 数据来源：公司港股中版本（修订版）（全文檔案） 通过采用端边云“架构，公司提供高效及自适应的A服务，满足客户不断变化的需求，采用“算力积木“构架的DeepEdge10系列芯片可灵活应对不同场景对算力的需求，为大模型推理提供强大动力。 2024年，公司推出的X6000加速卡已经适配了主流大模型。未来，DeepEdge10系列芯片将进一步强化企业级场景，为各行业带来高性价比的推理算力选择。 主题二 折叠屏+AI眼镜+AI服务器全布局，这家精密制造公司受益终端客户新一轮新赛道产品周期，向上弹性显著 爱建证券许亮最新跟踪覆盖蓝思科技，指出2026年折叠屏或成为iPhone创新焦点，公司有望核心受益， Omdia与Canalys数据显示，2024年全球折登屏手机销量已达1530万台。预计2026年iPhone首款折整屏手机推出后销量有望达到1400万台。 折叠屏机型销量与ASP成正相关，而iPhone手机的ASP显著高于其他品牌。IPhone折屏的准出有望凭借其品牌溢价与高ASP优势，实现超预期的市场表现 Al眼镜领域：蓝思科技为RokidGlasses提供从核心零部件到整机组装的全方位生产服务，未来有望在智能眼镜赛道抢占先发优势。 人形机器人领域亦有布局：2025年蓝思科技承接灵犀X2机器人整机组装业务，并深度参与头部模组、关节模组、拟人十字轴交叉手腕、OmniHand灵巧手及夹爪等核心部件的研发与制造，为公司具身智能业务开辟了第二成长曲线， 许亮预测2025-2027年公司总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6%，！归母净利润分别为54.24/67.05/79.31亿元，同比增长49.7%/23.6%/18.3%，对应市盈率分别为26.2/21.2/17.9倍。 一、IPhone折叠屏销量或超预期 1）市场普追认为iPhone标准版的销量占比远高于Pro版本，但近三年Pro版本销售占比从65.2%提升至77.4%，市场需求升级趋势显著。因此iPhone折叠屏机型一旦推出，有望填补这一高端机型市场的需求缺口。 2）由于iPhone折叠屏产品的推出节卖落后于行业竞品，市场普遍对其接妥度存有担忧。三星、华为、vivo、小米等品牌的折叠屏机型销量与ASP成正相关，而iPhone手机的ASP显著高于其他品牌 3）IPhone折叠屏的推出有望凭借其品牌溢价与高ASP优势，实现超预期的市场表现。 二、汽车/机器人/AI服务器等多领域全面开花 汽车业务：公司产品包括智能座舱屏幕、夹胶玻璃、B柱、车身结构件、后视镜等诸多种类的汽车产品，客户上与特斯拉、小米等国内外知名品牌车企达成合作， 机器人业务：蓝思科技自2016年起布局智能机器人领域，为多家人形机器人公司提供关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务。 器机柜业务的成熟技术与客户认证，与公司强大的精密结构件制造及“材料一模组一整机“垂直整合能力形成强力互补和高度协同，有望增强在AI算力硬件方案的核心竞争力。