业绩高增，海外并购打开成长空间
昨收盘:22.40 业绩高增，海外并购打开成长空间 事件：2026年1月8日，公司发布2025年业绩预告，报告期内公司实现归母净利润15.0-15.7亿元，同比增长115%-125%；其中2025H2归母净利润8.4-9.0亿元，同比增长53%-66%，环比2025H1增长26%-36%；盈利增长主要系黄金产量同比增长、运营效率提升、以及金价上涨所致。 项目推进高效有序，矿产金产量快速增长。公司旗下矿山主要包含河南灵宝南山、河南南阳桐柏兴源、新疆哈巴河华泰、内蒙古赤峰金蟾、吉尔吉斯斯坦富金矿业，截至2025年6月30日，公司拥有黄金资源量128.5吨。2025年上半年，公司金精粉（含量金）/合质金产量分别为2.50/0.39吨，同比分别增长71%/11%；矿产金合计产量2.89吨，同比增加1.08吨，增长60%。其中，境内/吉尔吉斯斯坦矿产金产量分别为2.42/0.47吨，同比分别增加0.92/0.16吨，分别增长61%/53%。产量的快速增长主要得益于：富金矿业加快主力采场作业进度，日出矿量和矿石品位稳步提升；桐柏兴源矿业新增23个探矿点，日均探出矿量持续提升；哈巴河华泰磨矿产能由1800吨/日提升至2200吨/日，此外，华泰公司通过优化高压水泵配电系统改造方案，比原设计方案节约设备投入约1000万元，实现降本增效，公司在手矿山有望持续增产。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)11.06/11.06总市值/流通(亿港元)247.65/247.6512个月内最高/最低价(港元)22.86/5.68 拟认购在产金矿项目，夯实黄金资源量与增长潜力。2025年12月10日，公司拟以3.7亿澳元（按1澳元兑人民币4.6880元的汇率，对应人民币约17.35亿元）认购澳大利亚St Barbara Mining Pty Ltd（简称SBMPL）50%+1股股权。SBMPL核心资产为巴布亚新几内亚新爱尔兰省的Simberi在产金矿（透过Simberi持有80%权益），该矿山拥有黄金资源量153吨（平均品位1.4克/吨）、储量81吨（平均品位为1.8克/吨），并运营一座年处理350万吨的选矿厂，其采矿租约已获官方建议延长至2038年，当前氧化矿生产将持续至2027年，随后将接续开发硫化矿资源（预可研已完成），保障未来十年稳定产出，达产后矿产金产量超7吨/年。此外，SBMPL还透过Nord持有邻近的两个在续期中的探矿权（EL2462与EL609）100%的权益，具备资源增长潜力。 相关研究报告 证券分析师：梁必果电话：E-MAIL：liangbg@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 投 资 建 议 ：我 们 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为15.4/33.8/43.2亿元。公司内生增长潜力强劲，外延并购提高成长空间，有望充分受益于黄金景气周期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：金价大幅下跌、项目进度不及预期、美联储紧缩超预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
