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二月以来，受全球流动性环境变化及地缘冲突等多重因素影响，港股出现显著回调，与区内市场走势分化，内部板块表现差异也接近历史极值。 当前市场呈现两大特征：一方面，成长板块估值在各类叙事影响下已充分回落；另一方面，上游资源品涨价交易持续，使成长与价值板块的表现差距拉大。 分板块来看，当前高股息价值板块和成长板块均有估值均值回归的空间。< 二月以来，受全球流动性环境变化及地缘冲突等多重因素影响，港股出现显著回调，与区内市场走势分化，内部板块表现差异也接近历史极值。 当前市场呈现两大特征：一方面，成长板块估值在各类叙事影响下已充分回落；另一方面，上游资源品涨价交易持续，使成长与价值板块的表现差距拉大。 分板块来看，当前高股息价值板块和成长板块均有估值均值回归的空间。 从流动性看，港股整体资金面仍属健康，成交活跃度提升。 外资虽呈现温和流入，但南向资金受AH比价影响有所承压。 市场对融资与解禁压力的担忧可能被高估，港股长期资金供需结构依然稳健。 综合基本面与流动性，我们认为港股在今年仍具支撑。 可关注两条主线：一是受益于供给约束的顺周期板块，需综合考虑自由流通股本与全球竞争力优选个股；二是聚焦服务消费与科技中改善信号尚未被充分定价的板块。 在中性情景下，恒生指数在2026年潜在回报空间为20.6%。