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建筑行业2026年度投资策略：建筑板块景气度分化，传统与新型基建协同发力

2025-11-02 开源证券华仔

核心观点
1. 基建投资与建筑板块表现：2025年1-9月，基建投资同比增速收窄至3.34%，建筑板块整体表现弱于大市，建筑装饰指数上涨9.4%，但低于万得全A指数（+28.4%）和沪深300指数（+20.7%）。装修装饰服务板块领涨，涨幅达22.7%。建筑板块配置比例0.62%，较行业标准低0.94个百分点。
2. 八大央企新签订单与企业分化：八大央企上半年新签合同同比持平，但收入和利润承压，整体增速分别为-4.4%和-7.5%。应收账款规模提升，资产负债率未改善，但现金流相对充裕。企业分化显著，中国电建和中国能建收入利润双增长。
3. 推荐主线：
  - 建筑出海：对外承包工程业务同比增长11.4%，其中“一带一路”国家占比83.6%。八大央企境外订单恢复正增长。
  - 城市更新：资金来源多样，2025年计划改造老旧小区2.5万个，已开工86.8%。八大央企积极入局。
  - 数字化建设：建筑企业推进全域数字化转型，依托数字模型推动转型升级。
  - 电力工程：新能源装机规模快速提升，水利工程建设提速，雅江水电站项目预计每年带动基建投资超千亿。
  - 化债：地方政府专项债发行加速，2025年1-9月发行总额同比+29.3%，传统基建与新型基建协同发力。
4. 投资建议：关注建筑出海、城市更新等领域的边际变化，推荐中国电建、中国能建、中国交建、隧道股份、地铁设计、建发合诚等估值低、业绩稳健的龙头企业。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 项目投资风险
- 国际化经营风险