产业高库存亟待消化，纯碱价格反弹空间或有限

海证期货研究所2026年3月6日 ➢因地缘冲突影响本周能源价格大幅拉涨，下游化工品成本抬升预期渐显，受此影响本周纯碱主力05合约震荡上扬，截止周四纯碱2605合约收盘价为1225元/吨，纯碱2609合约收盘价为1281元/吨，价格重心小幅上移。 ➢近期纯碱盘面偏强震荡更多源自外部市场情绪提振。美伊冲突持续推升国际能源价格飙涨，化工成本抬升预期凸显进一步助推市场情绪回升。此外两会关于地产政策预期也部分提振市场乐观预期。但外部情绪扰动更多体现为阶段性反馈，政策预期亦更多为情绪托底。对于纯碱自身供需而言，现阶段依然面临较大去库压力。节后纯碱负荷持续攀升，下游虽逐步恢复，但供给端增量更为明显致使产业累库大幅飙涨。后续来看，下游补库需求有望持续改善但增量有限，日熔量依旧低位波动且存量负荷进一步攀升，基于此，我们预估后续纯碱价格持续反弹空间或有限。 ➢现货市场：近期纯碱现货市场淡稳为主，部分企业价格小幅提涨。下游需求逐步复工，原料库存下降使得下游低价补库，实际增量相对有限。 ➢据隆众数据显示，截止目前华北地区重碱价格1230-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。华东地区轻碱市场价1160元/吨，华北轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨。 ➢基差方面，现货市场疲弱运行拖累基差窄幅收窄，整体波动弹性较为有限。据隆众数据显示，截止周四华北重碱05合约基差约-5元/吨，华中重碱05合约基差约-75元/吨。 ➢价差方面，截止周四纯碱05&09价差-56元/吨，窄幅调整。产业高库存恐令近月有所承压，因此中期来看纯碱05&09价差走强空间或有限。 ➢本周国内纯碱开工环比上周继续上涨。据隆众数据统计显示，截止3月5日国内纯碱综合产能利用率约86.77%，环比上周上涨1.73%。其中氨碱产能利用率约90.45%，环比上周持平；联产产能利用率约76.32%，环比增加0.02%。16家年产能百万吨及以上 规 模 企 业 整 体 产 能 利 用 率90.31%，环 比 增 加2.33%。 5➢纯碱存量负荷继续攀升，后续供给或依旧处于较高水平，预估开工仍存增长预期。 ➢从产量运行情况来看，本周纯碱产量继续上扬。据隆众数据统计显示，截止3月5日纯碱产量约80.70万吨，环比上周增长1.6万吨。其中轻质碱产量约37.47万吨，环比增加0.68万吨。重质碱产量约43.23万吨，环比增加0.92万吨。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢从出货量情况来看，据隆众数据统计显示，截止3月5日国内纯碱企业出货量约73.82万吨，环比上周上涨53.26%；纯碱整体出货率约93.32%，环比上周明显提升。 ➢浮法玻璃日产量维稳运行。据隆众数据显示，本周国内浮法玻璃日产量约14.85万吨，环比上期持平；周度浮法玻璃产量约103.97万吨，环比微增0.17%。截止3月5日，本周浮法玻璃行业产能利用率为74.5%，环比上周微增0.04%。 ➢据隆众数据显示，截止3月5日国内光伏玻璃在产产能约87760吨/日，环比上周减少0.9%；目前产能利用率约65.93%，本周企业堵窑量维稳运行。 ➢日熔量持续低位波动，对原料纯碱消费支撑不足。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢浮法玻璃库存环比大幅上扬。据隆众数据显示，截止3月5日全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比上期增加362.9万重箱，涨幅约4.77%，折库存天数35.3天，较上期增加1.5天。本周华北区域库存环比增长，沙河地区环保管控叠加需求偏弱促使企业库存普遍增长，华中市场本周下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不高，原片企业产销不佳。 ➢据钢联数据显示，截止本周湖北厂库库存约841万重箱，环比上周增加63.5万吨，节后库存增量明显。 9➢季节性累库压力明显，后续关注下游复工及采购进程，鉴于部分企业原料库存偏低，后续补货或改善。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢浮法玻璃沙河贸易商库存压力凸显。据隆众数据显示，截止目前沙河贸易商库存约840万重量箱，环比上周增长168万吨，库存压力进一步加大。➢浮法玻璃沙河厂库库存大幅上扬。据隆众数据显示，截止3月6日沙河厂库库存约535.6万重量箱，环比上周增加52.64万重量箱。➢现阶段玻璃产业上中游库存大幅累积，后续随着下游逐步复工，产业库存亟待去化，高库存对于目前玻璃价格形成部分压制。 ➢浮法玻璃检修情况来看，本周冷修损失环比小幅下降。据钢联数据统计显示，截止3月5日全国浮法玻璃损失量约35.635万吨，较上期微降。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，近期产业利润环比有所改善。据隆众数据统计显示，截止3月5日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-105.12元/吨，环比上期增加37.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约-36.29元/吨，环比上周减少5.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约26.79元/吨，环比上期减少17.14元/吨。 11资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢持续的产业亏损促使今年玻璃检修持续高位波动，供给端缩量对于原料端形成利空拖累。 ➢纯碱产业库存环比继续增加，库存绝对量再创新高。据隆众数据显示，截止3月5日国内纯碱厂家总库存约194.72万吨，其中轻质纯碱约102.73万吨，重碱约91.99万吨。 ➢节后纯碱下游恢复较为迟缓，玻璃日熔量延续低位波动。考虑到后续需求难有实质性改善以及装置负荷高位调整，预估后续纯碱产业去库压力依然较大，进而令盘面期价承压。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢纯碱产业利润窄幅调整，变动相对不大。据隆众数据显示，截止3月5日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约-2.5元/吨，环比上期减少1元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约-82.65元/吨，较上期增长7.5元/吨。 ➢弱现实拖累产业利润难有明显改观。近期地缘冲突使得能源价格易涨难跌，下游化工品成本端压力渐显。目前整体产业仍处于亏损阶段，中期扩产周期下产业低利润或为常态。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!