ATTC平台驱动创新发展，核心产品商业化优化

和黄医药：ATTC平台驱动创新发展，核心产品商业化优化 事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年公司实现收入5.49亿美元，同比下降12.96%，主因中国市场销售团队调整及核心产品竞争加剧；2025年公司归母净利润4.57亿美元，于2025年12月31日的现金余额为13.67亿美元，主因出售上海和黄药业45%股权确认税后收益4.16亿美元。 ATTC平台进入临床阶段驱动创新转型 公司推动核心ATTC技术平台的多个候选药物进入临床开发。2025年12月，公司已启动全球首创PI3K/PIKK-HER2 ATTC候选药物HMPL-A251的Ⅰ/Ⅱa期临床试验，覆盖美国和中国，临床前数据显示其HER2依赖的抗肿瘤活性及旁观者效应，对德曲妥珠单抗耐药细胞系有效。 2026年3月，公司启动第二款PI3K/PIKK-EGFR ATTC候选药物HMPL-A580的全球临床试验。预计2026年底前推动第三款候选药物HMPL-A830进入Ⅰ期临床。 股票数据 总股本/流通(亿股)8.72/8.72总市值/流通(亿港元)221.92/221.9212个 月内最高/最低价(港元)30.75/18.36 公司ATTC平台多个管线的快速推进，有望促进与跨国制药公司达成合作，开发更多ATTC候选药物，助力公司创新转型。 此外，公司多个后期临床项目取得积极进展，包括FRUSICA-2Ⅲ期研究支持呋喹替尼联合信迪利单抗用于二线肾细胞癌的新适应症上市申请获受理；索乐匹尼布用于免疫性血小板减少症的新药上市申请2026年2月获受理，温抗体型自身免疫性溶血性贫血适应症预计2026年上半年提交申请。 相关研究报告 <<和黄医药：首个ATTC管线将进入临床，癌症精准治疗有望升级>>--2025-11-05 <<和黄医药：赛沃替尼新适应症获批，ATTC管线将进入临床开发>>--2025-08-12<<和黄医药：核心产品增长强劲，开启可持续盈利篇章>>--2025-04-06 核心肿瘤产品商业化调整取得成功 面对肿瘤产品竞争加剧的影响，公司及时调整中国商业团队定位，2025年下半年肿瘤产品中国市场销售额较上半年环比增长23%，呋喹替尼（爱优特®）下半年收入较上半年环比增长33%。 2025年由武田负责销售的呋喹替尼（FRUZAQLA®）海外销售收入3.66亿美元，同比增长26%，主要得益于海外覆盖范围扩大至38个地区/国家，已在约50%的市场纳入医保报销体系，叠加肿瘤医生在三线及以上结直肠癌患者治疗中积累的积极体验，使用量显著上升。 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 盈 利 预测 及 投资 评级 ：公司 核心产品国内竞争 激烈，我们预计2026/2027/2028年公司营业收入为5.96/7.22/8.06亿美元，同比增速为8.71%/21.13%/11.60%；归母净利润为0.94/1.22/1.87亿美元，同比增速为-79.49%/30.30%/53.08%；EPS分别为0.11/0.14/0.21美元；当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为27/20/13倍，维持“买入”评级。 证券分析师：张懿电话：021-58502206E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100002 风险提示：创新药研发不及预期风险；产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。