2024年业绩公告点评：业绩符合预期，多款产品商业化放量在即，创新驱动持续向上

科伦博泰2024年业绩表现亮眼，收入同比增长25.5%至19.3亿元，毛利同比增长67.8%至12.74亿元，调整后年度亏损收窄73.7%至1.18亿元，经营效率显著提升。研发费用12.06亿元，同比增长17%。截至年末，现金及金融资产规模达30.76亿元，同比增长21.6%，现金储备充裕。

多款产品商业化进展顺利，业绩有望迅速放量：

• 芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC, SKB264）2L+TNBC与3L+EGFRm NSCLC获批上市，2L EGFRm NSCLC已申报；
• 博度曲妥珠单抗（HER2 ADC, A166）3L HER2 +BC预计2025年Q2获批，2L HER2 +BC已申报；
• 塔戈利单抗（PD-L1, A167）3L及1L鼻咽癌获批，后续有望与ADC联用拓宽适应症；
• 西妥昔单抗生物类似物（A140）1L RASwt mCRC已获批上市。

芦康沙妥珠单抗2025年3月国内末线NSCLC获批，是全球首款获批的肺癌适应症Trop2 ADC，基于OptiTROP-Lung03研究显示优于多西他赛，相关结果预计于2025年ASCO大会发表。国内海外同步加速推进，国内包含3个肺癌和2个乳腺癌注册临床，海外已开启12个临床，覆盖肺癌和乳腺癌等多个细分适应症。

盈利预测与投资评级：

• 2025-2026年营收分别上调至17.8/35.6亿元，2027年预计58.9亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险，人才流失风险等。