点评报告：产能爬坡致利润承压，现金分红比例较高

核心观点与关键数据

华利集团2025年业绩快报显示，公司营收保持稳健增长，但利润短期承压。主要原因是新工厂产能爬坡阶段导致毛利率下降，同时部分老客户订单下滑。尽管如此，新客户订单大幅增长，为未来收入增长奠定基础。

产能扩张与盈利情况

公司生产基地主要分布在越南，并在印尼、中国等地布局。2024年新投产的4家工厂中，已有3家（包括印尼世川工厂）在2025年Q3实现盈利。未来3-5年，公司将继续在印尼新建工厂并尽快投产，以支持业务扩张。

盈利预测与投资建议

随着下游市场恢复和新产能投产，预计公司收入将平稳增长。当前新工厂运营成熟度尚低，导致利润承压，但未来盈利水平有望修复。公司现金流充沛，2025年分红比例高达76%，每股派发现金红利21元（含税）。调整后的盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为32.07/35.15/39.15亿元，对应PE分别为17/16/14倍。维持“增持”评级。

风险因素与评级标准

主要风险包括宏观经济下行、原材料价格波动和行业竞争加剧。评级标准为：强于大市（行业指数相对大盘涨幅10%以上）、同步大市（涨幅10%-10%之间）、弱于大市（跌幅10%以上）；买入（相对大盘涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、观望（-5%-5%）、卖出（跌幅5%以上）。基准指数为沪深300。

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。市场有风险，投资需谨慎。