开源黄泽鹏老铺黄金预告里的增长密码260311

2025年业绩预告及2026年展望

2025年业绩预告

• 营收：预计270-280亿港元（对应销售额310-320亿港元），同比增长220%以上；草根调研测算结果（1月模型预测276亿港元）与预告区间较吻合。
• 净利润：经调整净利润50-51亿港元（调整前48-49亿港元），同比增长230%以上，略超预期。
• 细分表现：
  • SKP系：增长约200%。
  • 上海“四大金刚”：表现强劲。
  • 天猫：618、双十一及2月27日连续破纪录，线上用户群体持续破圈，未来增长可期。

毛利率与净利率

• 毛利率：2025年H2销售毛利率预计小幅承压，因调价节奏慢于金价；2026年公司计划提升毛利率，2月底调价动作已显现初步效果。
• 净利率：1月模型预测48.2亿港元，本次预告区间48-49亿港元，属正常范围；H1净利率18.4%，H2净利率17.0%，相对稳定。
  • 门店经营杠杆：仍存在，但老铺对商圈议价权提升（2025年优先体现在优质位置，扣点降低等需后续博弈）。
  • 激励费用影响：2025年激励费用影响下，经调整净利率表现优于实际净利率。

开店计划

• 2025年新增门店：10家，优化及扩容9家（未包含禅房店等保守口径）。
• 开店前景：市场最早提出“老铺2025年开店大超预期”的分析师观点得到验证，商场客流焦虑、坪效租金优势及自身拓展需求未改变，开店前景乐观。

2026年展望

• 销售：2026年1月+86%，2月+81%，全年营收预计400+亿港元，增速45%（线上+60%，线下+40%）。
• 开店：海外新增3-5家（香港海港城、新加坡维多利亚音乐会堂+金沙2层等，日本待观察）；国内同商场二店4-5家（广州太古汇等）；位置优化5-8家（杭州大厦等）。
• 重大升级：展会、个性化订制体验、免排队、明星资源等，静安/新天地VIC中心开业后体验更佳。

研究结论

• 长期效应：“既挣面子，还赚里子”效应持续有效，2026年同店增长有信心。
• 盈利预测：2026年收入增长50%，利润率稳定。