通信行业周报：预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备

预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备 随着2026年中报季接近尾声，光通信板块上半年的业绩表现已基本明朗，并被市场逐渐消化。在当前时点，更需要关注的是未来交付能力的前置信号，我们从主要光模块/光器件公司2026年上半年存货与预付款数据出发，拆解公司的备货力度和交付底气。 增持（维持） 【核心逻辑：存货与预付账款是判断未来交付能力的关键信号】 在高速光模块行业，判断交付能力的前置指标是预付账款和存货（剔除发出商品后）： ➢预付账款：代表企业已支付但尚未收到货物的资金，本质是正在锁定的上游产能，是前置的景气信号。 ➢存货：反映已入库的物料/半成品/产成品，其增长意味着企业将现金转化为可供未来出货的实物储备。发出商品已经发货但客户尚未签收确认，虽然在会计上仍挂在存货科目下，但它已经离开了公司仓库，不可能再用于未来订单的备货。因此，剔除发出商品后的存货更能真实反映已到位的交付储备。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 基于上述逻辑，我们统计主要光模块/光器件公司2026年上半年“预付账款+存货−发出商品”这一指标，该值代表已占用资金、但尚未转化为收入的产品或锁定的“供应链资源”，可视为未来交付的弹药库。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 【模块厂：备货力度空前】 相关研究 从主要光模块厂商的数据来看，呈现出以下特征：（图表见正文）➢预付款普遍大幅增长，验证行业需求确定性。核心物料供给持续偏紧 1、《通信：机器人的泛化和ChatGPT时刻：挑战、路径与猜想》2026-08-282、《通信：光进存储——光的远期愿景》2026-08-233、《通信：无源通胀》2026-08-16 下，企业必须预付才能锁定产能，这本质上是企业用当前现金流换取未来交付的确定性。➢头部厂商备货规模明显更大。在当前物料持续短缺的环境下，大规模备货本身就是一种竞争壁垒，头部厂商在保交付能力上具备明显优势。 【器件厂：分化明显，头部跟进】 与模块厂相比，光器件行业细分领域较为分散，单体规模相对有限，且上游物料紧缺程度不及模块厂，因此整体备货规模显著低于模块厂。但行业内部同样呈现分化态势，资源进一步向头部公司集中。（图表见正文） 【光模块厂商交付储备情况详析】 为进一步评估各公司的交付储备，我们依据资金与物料流转节点，将库存及预付账款划分为三个递进层级：（图表见正文） ➢预付账款：资金已付，实物尚未入库的待交付阶段； ➢在库/在制（已到手库存）：涵盖原材料、在产品、委外物资及半成品等，实物已归集至公司可控仓储或产线，处于待加工或制造中状态；➢库存商品：已完成全部生产工序，具备直接发货条件的产成品。 在此基础上，我们引入辅助判断指标“库存覆盖月数”，计算公式为：在库/在制品（已到手库存）÷月均营业成本。该指标的核心意义在于判断公司当前库存水平能够支撑未来多久的连续生产，直观地反映各公司的“安 全垫”厚度。（图表见正文）从数据来看，头部厂商普遍备货充足，库存水平可支撑约半年的生产消耗，行业整体备货积极，其中东山精密、立讯精密等综合性厂商由于业务结构多元，包含了大量非光通信业务，整体库存覆盖月数相对较低。 同时，我们通过库存和预付款金额估算公司未来可交付光模块数量。估算公式为：潜在可交付模块数≈在库/在制品÷单位平均成本+库存商品÷ASP+预付款÷单位平均成本。 ➢在库/在制品（已到手库存）及预付款：公司未来生产的核心物料，按单位平均成本折算，可算出未来产能对应的模块数量。➢库存商品：已经组装完成、可随时发货的成品模块。按ASP（单位均价）折算，可算出已完工可交付模块数量。➢三者合计可反映出公司当前的短期交付能力。 我们通过2026H1相关产品营业成本和销量计算单位平均成本，通过营业收入和销量计算ASP，得到中际旭创上半年单位平均成本约1163元/只，ASP约2178元/只，按此口径估算，公司总潜在可交付模块数约1676万只；新易盛上半年单位平均成本约962元/只，ASP约1866元/只，对应总潜在可交付模块数约1197万只。（图表见正文）综合来看，两家头部光模块厂商合计潜在可交付模块数超过2800万只，充裕的在手储备为下半年及明年的持续出货提供了坚实的物料保障，也进一步验证了行业高景气度下头部公司的交付确定性。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜连接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备............................................................42.行情回顾：通信板块下跌，区块链表现相对较优......................................................................................53.预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备.............................................................................64.乾照光电：VCSEL数据光通信100G产品已进入流片阶段..........................................................................95.英特尔披露Wildcat Lake处理器：平台AI算力最高40 TOPS，UCIe多芯片封装.........................................96.MiniMax：M3 Pro模型参数规模预计提升至约3T，大规模国产算力集群将很快上线.................................107.国家统计局：1-7月以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍............................108.联通云助力西安打造可信数据空间私有云筑牢西部数据流通算力底座.....................................................119.华工科技：2026年上半年，光互联业务营收38.03亿元.........................................................................1210.英伟达第二财季营收962.21亿美元同比增长106%............................................................................1311.黄仁勋回应OpenAI自研芯片：英伟达做的截然不同不惧竞争..............................................................14风险提示..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中区块链表现相对较优...........................................................................5图表2：本周赛微电子领涨通信行业........................................................................................................5图表3：截至2026H1模块厂预付款、存货数值........................................................................................6图表4：截至2026H1器件/芯片厂预付款、存货数值.................................................................................7图表5：截至2026H1模块厂预付款、在库/在制品、存货数值....................................................................7图表6：模块厂库存覆盖月数..................................................................................................................8图表7：中际旭创、新易盛潜在可交付模块统计........................................................................................8 1.投资策略：预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。 铜连接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块整体走势相对强势。从整体市场看，纳斯达克指数累计上涨0.9%，标普500指数上涨0.5%。CSP方面，谷歌本周股价累计上涨0.5%，亚马逊股价累计上涨3%，meta股价累计上涨5.1%，微软股价累计上涨6.3%。光通信板块，lumentum本周累计上涨3.3%。英伟达发布新季财报，业绩超预期，并表示公司2028财年营收将增长约70%，本周累计上涨1.3%。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰