通信行业研究周报：从To B业务看5G的进阶发展

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 从To B业务看5G的进阶发展 ——通信 投资摘要： 每周一谈：从To B业务看5G的进阶发展 运营商已开始向To B市场转型，借5G创造新收入窗口。从运营商2019年的业绩表现来看，To C端营收增长遇阻。4G以来，我国运营商的移动用户规模保持了持续的增长。而在“提速降费”的背景下，4G网络却并未带来ARPU值的提升，已由4G初期的70-80元/户/月降低至当前约40-50元/户/月。由此可见，依靠新技术或更快的网速来提升ARPU值是非常困难的，更多的数据流量消费难以抵消单一流量价值的下跌。物联网及DICT（云计算、IDC）等To B业务的增长成为了运营商在传统业务发展瓶颈下新的增长动力。5G所带来的工业互联网、车联网等新兴物联网To B应用场景将有望成长为新蓝海。 政策与标准就位，工业互联网、车联网等5G To B业务进入成长周期。7月3日，国际标准组织3GPP宣布R16标准冻结，标志着5G第一个演进版本标准完成。其引入的5G高可靠性及低时延等新能力已初步具备商用能力，将加速工业互联网、车联网等5G下游行业应用的落地。中央全面深化改革委员会于6月30日审议通过了《关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见》，并强调将持续加快推进新一代信息技术与制造业融合发展，以智能制造为主要发展方向，进一步加快工业互联网创新发展。  5G+工业互联网：近期，格力、海尔、富士康、爱柯迪等传统制造业企业的“工业互联网+智能制造”5G示范项目纷纷落地。现有实践已验证“5G+工业互联网”对企业生产效率及成本管理具有显著的优化效果，工业互联网项目的投资有望加速。  5G+车联网：车联网被各界视为最有前景、单体规模最大的5G垂直行业应用，对网络的时延和可靠性有着严苛的要求。R16标准落地将从技术上更好地支持车联网发展，加速标准向5G NR-V2X演进。采用5G-V2X技术的示范区占比有望持续提升，5G+车联网产业有望迎来快速发展。 物联网模组产业将受益于5G+工业互联网与车联网等To B业务的发展。5G工业互联网与车联网的发展将显著扩展目前局限于2/3G网络的物联网用户规模，为运营商打开新的增量用户空间。参考工信部通知要求，5G将在未来与4G及NB-IoT网络分别承载高速率、中速率和低速率需求的物联网连接。5G物联网模组的规模商用有望在2021年启动，至2025年有望达到1.7亿连接规模，市场空间近千亿元：  预计到2025年，受各种行业垂直应用的推动作用，中国的蜂窝物联网连接数将增加到19亿左右。5G连接占比约9%，达到约1.7亿个。其余连接将主要由LTE（Cat.1/4/6）与NB-IoT承载，占比将分别达到43%和40%。而2/3G物联网连接占比将降至4%。 投资策略：在运营商To C业务发展遇瓶颈的背景下，To B业务已成为其扩展收入来源的重要方向。工业互联网与车联网将在5G的高可靠性、低时延的赋能下进入快速发展阶段，潜在用户规模巨大。物联网模组、云计算、工业控制行业与将受益于工业互联网、车联网与信息技术协同发展的机遇。推荐关注物联网模组厂商移远通信、广和通、有方科技，数通设备商星网锐捷、紫光股份，光模块厂商中际旭创、新易盛，工业路由器厂商映翰通。 风险提示：中美摩擦加剧；5G及物联网发展不及预期；疫情控制不及预期。 评级 增持（维持） 2020年08月09日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 106 行业平均市盈率 -256.44 市场平均市盈率 22.32 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《通信行业研究周报：我国云计算增长领先 国产数通产业链存机遇》2020-08-05 2、《通信行业研究周报：光模块受市场青睐 云计算发展促需求长期增长》2020-07-27 3、《通信行业研究周报：光模块H1业绩亮眼 数通与5G共驱长期增长》2020-07-20 -11%0%11%22%33%44%2019-082019-112020-022020-052020-08通信沪深300 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈： 从To B业务看5G的进阶发展 我国4G网络的建设成就了移动互联网To C业务的繁荣发展。5G同样肩负着带动下游应用新一轮发展的使命。展开来看，5G下游To C业务的爆款业务在于高清视频及VR/AR等，但其终端侧和内容侧发展较5G网络建设仍然落后。而如工业互联网、车联网等依赖高带宽、低延迟的无线通讯技术的To B业务具备更成熟的技术基础、更迫切的需求和空间巨大的潜在市场。 1.1 5G To B业务是运营商转型的必由之路 运营商To C业务呈现颓势，数据流量增长难以抵挡降费竞争。过去运营商的收入主要源于C端的移动通信服务收入，简而言之就是每个付费用户的话费。4G以来，我国运营商的移动用户规模保持了持续的增长。而在“提速降费”的背景下，4G网络却并未带来ARPU值的提升，已由4G初期的70-80元/户/月降低至当前约40-50元/户/月。由此可见，依靠新技术或更快的网速来提升ARPU值是非常困难的，更多的数据流量消费难以抵消单一流量价值的下跌。 表1：2019年中国移动个人市场收入下滑，物联网及DICT业务高速增长 2019 同比变化 营收占比 通信服务收入 6,743.92 0.5% 100.0% C:个人市场收入 4,907.48 -3.5% 72.8% 其中：无线上网 3,746.32 1.7% 55.6% 语音及短信 889.11 -18.2% 13.2% H:家庭市场收入 693.23 27.5% 10.3% B:政企市场收入 897.79 10.4% 13.3% 其中：DICT 261.24 48.3% 3.9% 物联网 88.45 17.5% 1.3% N:新兴市场收入 245.42 -8.2% 3.6% 其中：国际业务 94.88 31.4% 1.4% 资料来源：中国移动公司官网，申港证券研究所 运营商已开始向To B市场转型，获得新用户并创造新收入窗口。从运营商2019年的业绩表现来看，除了个人及家庭宽带业务外，物联网及DICT（云计算、IDC）等To B业务的增长成为了运营商在传统业务发展瓶颈下新的增长动力。5G所带来的工业互联网、车联网等新的物联网To B应用场景将有望成长为新蓝海。 1.2 政策与标准就位 5G To B业务进入成长周期 1.2.1 新标准冻结 5G下游行业应用受益 近期5G R16标准正式冻结，To B新技术初步具备商用能力。7月3日，国际标准组织3GPP宣布R16标准冻结，标志着5G第一个演进版本标准完成。新一代标准冻结意味着，其引入的5G高可靠性及低时延等新能力已初步具备商用能力。 oWwW9UnQsOnM7NaObRmOqQmOqQjMqQyQjMqRqQbRpOnOxNoMtNwMsOqM通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 图1：5G第一个演进版本R16已冻结 资料来源：3GPP，申港证券研究所 更为成熟的R16版本落地将加速5G下游行业应用的发展。上一代的R15版本在制定过程之中，力求以最快的速度产出“能用”的标准，满足了5G多方面的基本功能。R15版本中尚不成熟的uRLLC，即高可靠性、低时延的5G新特性，在R16版本正式落地，进一步增强了5G更好服务行业应用的能力。R16新技术将加速工业互联网、车联网等5G下游行业应用的落地：  工业互联网：引入新技术支持1微秒同步精度、0.5-1毫秒空口时延、“六个九”可靠性和灵活的终端组管理，最快可实现5毫秒以内的端到端时延和更高的可靠性，提供支持工业级时间敏感。  车联网：支持了V2V（车与车）和V2I（车与路边单元）直连通信，通过引入组播和广播等多种通信方式，以及优化感知、调度、重传以及车车间连接质量控制等技术，实现V2X支持车辆编队、半自动驾驶、外延传感器、远程驾驶等更丰富的车联网应用场景。 1.2.2 政策驱动下 工业互联网+5G融合发展提速 政策驱动5G技术与智能制造的融合发展。中央全面深化改革委员会于6月30日审议通过了《关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见》，并强调将持续加快推进新一代信息技术与制造业融合发展，在顺应未来新一轮的科技与产业变革趋势的同时，以智能制造为主要发展方向，进一步加快工业互联网创新发展。 “5G+工业互联网”可有效提升企业生产效能，项目落地正在加速。近期，格力、海尔、富士康、爱柯迪等传统制造业企业的“工业互联网+智能制造”5G示范项目纷纷落地。现有实践已验证“5G+工业互联网”对企业生产效率及成本管理具有显著的优化效果，工业互联网项目的投资有望加速。  爱科迪：4年投入4000万元~5000万元进行数字化改造，并将继续投入，打造国内第一个5G工厂。在“5G+工业互联网”技术加持下，设备平均利用率提高了19%，人均产值提升了17%。总投资3000万元的5G覆盖无人立体仓库，投入生产后可节省仓库用地1.5万平方米、人工20多个。  舟山港：梅山港区采用5G代替龙门吊的光纤，实现了规模化远程控制，梅山港区龙门吊人力成本降低50%以上，设备改造成本节约超20%未来将推广到整个 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 港区。 图2：爱柯迪5G实景视频空间指挥系统 资料来源：爱柯迪，申港证券研究所 1.2.3 R16标准将加快车联网向NR C-V2X的演进 赋能自动驾驶等高端应用 车联网被各界视为最有前景、单体规模最大的5G To B行业应用。由于安全因素的考虑，车联网对网络的时延和可靠性有着严苛的要求。3GPP主导LTE-V2X国际标准于2017年3月完成标准化，建立了基本道路安全服务的基础。随着移动通信系统从4G向5G演进，为满足自动驾驶、车辆编队等增强应用及更高通信传输速率、更低时延、更高可靠性等要求，LTE-V2X目前正在向5G NR-V2X演进。 LTE C-V2X与NR C-V2X将协同构建车联网，NR C-V2X具有更强的可靠性和时延优势，适用于远程驾驶等高端场景。根据3GPP C-V2X车联网技术标准演进，LTE V2X和NR V2X是互补关系，而不是替代关系。相比LTE-V2X，NR-V2X面向更高级V2X业务，提供更灵活、更可靠、更快速通信服务。比如车辆编队、高级驾驶、传感扩展、远程驾驶等时延在3ms级，接入可靠性在99.999%，数据传输速率要求100Mbps -1000Mbps等应用，NR-V2X相当于要求在直通链路上实现eMBB以及uRLLC。 R16标准落地支持车联网发展。2019年，我国新落地的车联网示范项目近30个，连续两年实现翻倍增长。C-V2X路线成为了各类示范区的主流选择。从技术路线上来看，越来越多的项目开始规划5G在车联网场景的应用。我们认为，随着5G R16标准的冻结，采用5G-V2X技术的示范区占比有望持续提升。在政策的大力推动下，车联网产业将迎来快速发展。 1.3 物联网模组将受益于5G To B业务的发展 物联网模组产业将受益于5G+工业互联网与车联网等To B业务的发展。5G工业互联网与车联网的发展将显著扩展目前局限于2/3G网络的物联网用户规模，为运营商打开新的增量用户空间。参考工信部通知要求，5G将在未来与4G及NB-IoT网络分别承载高速率、中速率和低速率需求的物联网连接。5G物联网模组的规模商用有望在2021年启动，至2025年有望达到1.7亿连接规模，市场空间近千亿元： 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 12 证券研究报告  预计到2025年，受各种行业垂直应用的推动作用，中国的蜂窝物联网连接数将增加到19亿左右。5G连接占比约9%，达到约