美股宏观策略（简体版）

【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略 李倩+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 美伊以冲突核心背景与动因 本次核心关注波斯湾地区的冲突问题，冲突的爆发既关系到以色列的生存，也关乎美国的核心利益，先从历史背景层面解答冲突爆发的核心原因与当下开战的关键诱因。 伊朗历史上为波斯帝国，公元七世纪左右被阿拉伯人征服后改信伊斯兰教；境内人口9300万，60%为波斯人，16%为阿塞拜疆人，10%左右为库尔德人，是三大主要民族，国土地理特征为北部多山、南部为沙漠，总面积165万平方公里，是拥有5000年历史的大国；伊朗民众以雅利安人血统为自豪。伊朗石油储量位居全球前列。 伊朗宗教信仰为伊斯兰教什叶派，与主流阿拉伯国家的逊尼派存在显著差异。什叶派人口仅占全球伊斯兰教人口的10%左右，逊尼派则占90%的主流；伊朗信奉的什叶派理念较为特殊，坚信世界末日即将到来，且第十二伊玛目将回归并为世界带来正义；霍梅尼上台后，主张为加速末日的到来，通过制造全球混乱的方式对抗美国、以色列等所谓的“撒旦势力”，这类行为在外界看来属于恐怖主义范畴。 伊朗长期在全球范围内通过扶持代理人开展各类行动，形成了所谓的“抵抗之弧”，涵盖叙利亚、巴勒斯坦、黎巴嫩、加沙哈马斯、也门胡塞武装等国家和势力，持续为全世界尤其是以色列和美国制造巨大的安全与地区发展麻烦。 美国与伊朗的矛盾有历史根源，1979年卡特总统执政期间，因软弱无能，纵容霍梅尼上台夺权；伊朗随后实施了美国大使馆人质扣押事件，人质被扣押超400天。伊朗在历史上直接或间接造成了数千美国人的死亡，同时长期喊出“将以色列从地球上抹掉”的口号，且一直在秘密发展核武器，这对以色列形成了根本性的生存危机，因此以色列必须解决伊朗这一核心威胁。 历代美国总统均将伊朗视为“大马蜂窝”，认为一旦主动挑起冲突会引发诸多连锁问题，因此秉持多一事不如少一事的态度，无人愿意主动对伊朗采取军事行动。特朗普在2024年8月经历未遂暗杀事件后，心态发生了根本性转变。他对世俗利益与个人得失不再介怀，而将关注焦点转向自我实现，渴望在历史上留下深远政绩。基于这种追求，特朗普认定伊朗问题是一个必须且值得触碰的“马蜂窝”，解决这个问题不仅具备战略价值，也将成为特朗普政治生涯中一项标志性功绩。 美国在委内瑞拉活捉马杜罗的事件，极大地增强了特朗普对解决伊朗问题的信心，认为对伊采取军事行动不仅具备可行性，还能以较低的成本获得较高的收益，成为当下开战的重要推动因素。 美以双方的合作模式类似“猎狗与猎人”或“狐狸与老虎”的关系，以色列负责提供情报指引，美国凭借先进且丰富的武器装备负责军事打击，形成了紧密的联合作战体系。 美国和以色列对伊采取军事行动具备充分的道德与舆论高地：年初伊朗因物价高涨、货币贬值引发民众大规模上街抗议，民众提出恢复巴列维国王统治、让教士下台等诉求，伊朗当局对此次抗议进行了无情镇压，还关停了全国的互联网；据不同信息来源统计，抗议民众死亡折中统计为35000人。这一事件成为美以开战的重要舆论支撑。 美以对伊作战的核心目标：彻底消除伊朗威胁以色列的核能力，同时解决此前被忽视的伊朗常规导弹威胁。奥巴马政府与伊朗进行核谈判时，未将常规导弹领域纳入谈判范围，让伊朗钻了空子并合法发展常规导弹能力。目前伊朗已拥有2000余枚常规导弹，将周边国家均纳入打击范围，核心策略是通过打造无人敢惹的威慑力，为核武器研发创造条件；一旦核弹头与运载火箭结合，将形成巨大威胁。因此消除核能力与常规导弹威胁是核心基础目标。 而更高级目标，则是改变伊朗政权对美国和以色列的仇视态度，实现地区的持续和平，制止伊朗在周边国家扶持代理人搞事的行为，例如胡塞武装在红海袭击过往商船、哈马斯与真主党在以色列周边制造事端等行为，希望通过军事行动让伊朗停止此类操作。 理想目标，则是促成伊朗政权更迭，扶持亲美的政权上台，推动伊朗实现自由民主，以伊拉克为模范案例。但此目标并非必须实现，因为伊朗作为人口众多的大国，内部诉求复杂，外部人为扶持的傀儡政权缺乏生命力。例如美国在阿富汗扶持的政权，最终以失败告终，美国在阿富汗投入数万亿美元，经营十几年，最终被塔利班击败，大量武器装备被遗弃。 美国此次对伊作战的核心底线是，不重复小布什政府在伊拉克和阿富汗犯下的错误，避免陷入伊朗人民战争的汪洋大海，防止因战后重建产生劳民伤财的问题，确保军事行动的性价比，不做得不偿失的决策。 美国对伊作战的核心思路是少花钱、快结束，希望在国会进行干预之前完成军事行动，尽量避免干扰美国本国及全球的经济与物流体系。霍尔木兹海峡紧邻伊朗，而伊朗长期威胁要切断该海峡的航行通道，且近期已实际采取了相关行动，霍尔木兹海峡的通航对全球物流至关重要。 美以此次作战彻底打破了传统的交战规则，不再遵循提前准备、大军压境后再进攻的模式。如老布什政府的海湾战争，花费数月时间运送几十万大军到前线，准备就绪后才发动进攻。此次美以则采取不按规矩出牌的策略: 第一阶段（已完成，耗时一周）：首先实施斩首行动，直接对伊朗核心政要进行打击，一举打掉40余名核心人员，伊朗领导层近乎被摧毁；同时动用太空军开展信息战，对伊朗的防空系统进行干扰与破坏，随后出动F35隐形战斗机、B2轰炸机等高端军事装备进行精准打击，该阶段已顺利完成。 第二阶段（进行中）：核心是使用价格相对低廉的重力炸弹，以量大管饱的方式扩大打击范围，重点打击伊朗的导弹囤积地、军事设施及相关武装力量，进一步削弱伊朗的军事能力。 美以双方的核心分歧在于，以色列在第二阶段的军事行动中，擅自轰炸了伊朗的石油设施，这一行为引发了美国的强烈不满。核心原因是美国着眼于全球格局的大棋，而以色列仅关注周边几千公里内的小棋，未考虑到轰炸石油设施的连锁反应：一是直接导致国际油价上涨，引发全球经济波动。二是若伊朗发起反击，轰炸海湾阿拉伯国家的淡水、海水淡化厂等民用设施，周边国家将难以承受，最终所有压力都会转移到美国身上，因此在第二阶段的作战策略上，美以双方存在明显分歧。 自哈梅内伊去世后，伊朗由改革派总统、强硬派司法首长、巴斯基民兵组织负责人组成的三人委员会暂代职务，目前政权仍以强硬派为主导，哈梅内伊之子被选为伊朗最高领导人。反观以色列明确宣称，将对伊朗新任最高领导层实施无差别清除策略，如同在加沙的作战方式。伊朗的海军和空军在第一阶段的军事行动中已被完全消灭，但导弹、无人机等武器仍有大量剩余。伊朗将武器进行分散部署，难以被一次性全部摧毁，因此需要美国和以色列在后续的军事行动中逐步清理，这一过程需要耗费大量时间。 霍尔木兹海峡的通航问题因作战时间的延长面临巨大压力，通航受阻已对美国和全球经济形成一定的冲击，最直接的信号是国际油价已突破100美元/桶，这一现象值得高度警惕。 美以在军事打击的同时，积极鼓动伊朗国内的老百姓起来造反，希望通过内部动乱瓦解伊朗政权。但目前暂无任何实际效果，且目前流亡海外的巴列维王子也暂无任何实际行动。海湾国家因与伊朗同属穆斯林教友，受宗教信仰的约束，无法公开对美以表示支持态度，但大部分暗地里是支持的。而伊朗此前对周边国家的袭击行为，也为美以的军事行动提供了道德上的合理性与正当性。阿塞拜疆已直接关闭与伊朗的边境，这一行为让伊朗本就严峻的经济困境雪上加霜，民众的基本生活保障面临巨大挑战，外界关注伊朗民众的承受极限。俄罗斯据称已向伊朗提供了情报支持。中国在此次冲突中保持沉默，未公开支持伊朗，我们认为这一做法极其聪明且理性的。 美国国内存在反战的声音，且相关内容登上了新闻头条，国内媒体也进行了大肆报道，但这类声音在美国本土的报道并不多。实际上美国大部分民众均支持对伊采取军事行动，尤其是伊朗移民群体，对此更是欢呼雀跃。而民主党是美国国内反战的核心力量，但因在国会中未获得足够多的票数，无法通过有效手段限制特朗普的对伊军事行动。 冲突未来局势研判 美国左派小报《political》公布了据称是美国中央司令部内部的备忘录，内容显示美方准备对伊作战三个月，最坏的情况将持续至9月份，该消息引发了市场的哗然。但因此媒体的立场问题，公布的信息客观性存疑，不能作为可靠参考。 特朗普对伊作战的核心策略是以打促和，这是基于实际情况的核心判断。美国在此次冲突中更侧重于“和”，而以色列更侧重于“打”。二者是硬币的两面，没有军事上的“打”，就没有和谈的基础，而只“打”不“和”，最终会留下难以收拾的烂摊子。 冲突最可能的结局是，伊朗强硬派仍将掌握政权，但会做出一定的妥协与自我约束， 与特朗普政府各让一步，最终实现停战。美国则会适当放松对伊朗的部分制裁，保障伊朗民众的基本生活，避免在伊朗出现严重的人道主义灾难。最终双方都会宣称自己赢得了这场战争，这是基于当前各方情况的最大概率判断。 而冲突最理想的结局是将伊朗的强硬派全部进行物理消灭，让改革派主导伊朗政权，与美国达成和平协议，伊朗彻底解除武装，实现地区的长期和平。实现难度极大，因为伊朗作为泱泱大国，相关势力已经营47年，且有宗教信仰的加持，内部盘根错节，并非一朝一夕可以颠覆。以色列攻打加沙这一弹丸之地，耗时两年多仍未完成，而伊朗拥有165万平方公里的国土、9300万人口，作战难度可想而知。伊朗当局如同哈马斯一般，将军事设施隐藏在居民区，让美国和以色列投鼠忌器。一旦美以对相关区域进行打击，造成平民伤亡，伊朗便会大肆宣传，引发全球舆论的哗然。而欧洲等对以色列本就不友好的国家，会借机制造舆论，谴责美以的军事行动，这是伊朗的核心博弈手段。 伊朗与美以的军事力量相差数代，在正规战争中毫无胜算，仅在无人机领域具备一定的优势；防空系统一小部分为采购的俄国和中国装备，大部分为自主山寨，性能有限。伊朗目前手中最核心的筹码，是利用霍尔木兹海峡对美国进行反制，核心策略是通过压力传导链条实现：封锁霍尔木兹海峡，干扰全球供应链，推高国际油价，引发全球通胀预期上升、股市下跌，引发美国国内反战声音高涨，从而对特朗普施加巨大的政治与经济压力，而后者最终选择屈服并进行谈判停火，从而实现伊朗政权的生存。 伊朗的反制工具以非对称武器为主，包括无人机、无人船、水雷、微型潜艇、导弹等，同时，伊朗9300万民众形成的人质效应，以及欧洲（法国、英国等国）对犹太人长期存在的历史偏见，均成为伊朗在此次博弈中的重要筹码。欧洲对犹太人的不友好源于宗教信仰差异，犹太人不信奉耶稣，整个欧洲大陆对犹太人均存在一定的偏见。犹太人能在美国获得较好的发展，核心原因是美国与欧洲不同，国内存在大量相信旧约的力量。基督教主要研读新约，犹太教则只读旧约；美国共和党偏向于旧约，民主党则倾向于新约。这一宗教背景为犹太人在美国的发展提供了基础。 伊朗当前的核心困境在于，外部援助通道基本被完全切断，制空权与制海权全部丧失，无法获得新的物资补给。陆地通道方面，阿塞拜疆已关闭边境，仅东北角的土库曼斯坦可能存在少量的走私补给，但量极小，各类武器发射平台损耗后难以补充，呈现出消耗一个、减少一个的态势。其无人机、弹道导弹等在一周内的数量已减少超过80%，军事能力持续被削弱。 美以的后续应对策略核心依旧是“以打促和”，采取军事、政治、外交、经济多维度同步发力的策略，软硬兼施： 军事层面，出动第三个航母集群，扩大空袭与打击范围。以库尔德族人建国为诱饵，鼓动伊朗境内西北角的库尔德族人从地面对伊朗当局发动攻势，试图分裂伊朗；美国第82空降师已停止演习，不排除未来部署到伊朗，发动地面攻势的可能，这些均为美方的潜在作战手段。 经济层面，美国核心是降低霍尔木兹海峡被封锁后对全球经济的冲击，具体措施包括为商船提供战争保险与护航服务。联合七国集团释放石油储备，通过增加供应的 方式平抑国际油价，缓解通胀压力。 冲突下的全球市场反应 全球市场对此次冲突的反应整体相对温和，并未出现预期中的剧烈波动，恐慌指数（VIX）是最直接的反映指标；上周VIX从20上升至29，周一早晨略有上升至31.59，但这一数值远低于2025年三四月份的52，相比较而言波动幅度较小。市场反应温和的核心原