豫园股份以“东方生活美学”为战略核心，构建了以珠宝时尚为主，多元协同的家庭快乐消费产业集团。公司旗下拥有19个中华老字号品牌，覆盖珠宝、文化饮食、表业、美丽健康等多个领域。
公司发展历程： 豫园股份经历了从传统零售+地产到东方生活美学旗舰的转型。早期以黄金珠宝、餐饮等传统商业为主，2002年复星集团入股后逐步扩展至旅游、医药等领域，形成黄金、餐饮、文旅三大支柱产业。2018年完成重大资产重组，复星集团实现绝对控股，确立“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略，并于2022年提出“东方生活美学”置顶战略。
业务结构： 公司业务分为产业运营、商业综合运营与物业综合服务、物业开发与销售三大板块。其中，产业运营板块是公司核心，2024年收入340亿元，占总收入63.9%，主要包括珠宝时尚、餐饮、食品百货、医药健康等。商业和物业服务业务收入稳健增长，2024年收入29亿元。物业开发与销售业务受地产行业下行周期影响持续收缩，2024年收入100亿元。
珠宝时尚业务： 作为公司核心业务，珠宝时尚板块2024年收入300亿元。面对黄金珠宝行业深刻调整，公司积极变革，从“新模式、新产品、新零售”多角度挖掘增长机会。产品端，公司沿袭品牌“好运基因”不断升级迭代“古韵金”系列发力高端，同时IP联名不断推新提升品牌在年轻消费者的影响力。渠道端，公司提出“拥轻合重”战略，收缩低效门店、优化加盟网络，鼓励推行智选门店等新模式加速推广以提升数字化和运营效率。
其他消费板块： 公司文化饮食业务以次高端定位为主，受宏观环境影响有所承压，正践行“拥轻合重”的发展战略，聚焦松鹤楼、南翔两个强势老字号品牌，在国内加速轻资产拓店发展，并启动全球化连锁布局。汉辰表业聚焦“海鸥”、“上海”两大中国腕表品牌，优化业务结构，聚焦品牌，以技术为本，融合艺术、时尚，构建有核心竞争力的差异化产品矩阵。美丽健康板块出售低效资产持续瘦身健体，重点发展童涵春堂，做大药食同源，升级AHAVA及蔚蓝之美品牌定位。
品牌出海： 公司通过文化引领驱动品牌和产品出海，成功实现全球化发展从0到1破冰。以国家级非遗“豫园灯会”、中华老字号及东方生活美学为核心IP，将中国传统文化进行时尚化、现代化演绎，推动老庙、南翔馒头店、松鹤楼、海鸥表、上海表、舍得等多品牌集体出海。2025年上半年，全球化生意规模GMV接近6亿元，产业运营收入占比提升至3.3%。
大豫园片区再开发： 豫园一期是上海城市中心地标，年客流量超4000万人次。公司通过“场景升级+IP运营”，将豫园从传统景区升级为国潮消费超级场景。大豫园二期核心项目——南里（金豫商厦地块）正式开工建设，长期来看，若二期、三期项目进展顺利，原有10万方的豫园一期商圈将扩展为总体开发面积超百万方的大豫园商圈，有望对公司业绩产生显著贡献。
盈利预测与估值： 预计公司25-27年分别实现营收408/450/488亿元，分别同比增长-12.9%/+10.1%/+8.4%；实现归母净利-48/2.6/10.2亿元。参考可比公司估值，给予公司27年25X PE，目标价6.50元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示： 消费复苏不及预期、新项目建设进度不及预期、海外扩张不及预期、股权质押风险、潜在负债处置风险。
