深度研究报告国产高速连接器核心骨干企业，AI浪潮启新程

其他电子零组件Ⅲ2026年07月08日 华丰科技（688629）深度研究报告 推荐（首次）当前价：199.40元 国产高速连接器核心骨干企业，AI浪潮启新程 ❖全栈国产连接器核心骨干企业成长路径清晰，盈利新周期开启。华丰科技前身为1958年成立的国营华丰无线电器材厂，历经六十余年技术沉淀，业务布局覆盖防务、通信数据中心、工业新能源三大板块，成长为国内少数具备高端高速连接器全栈配套能力的骨干企业。公司实现从技术跟跑、追赶再到高端突破的发展历程，56Gbps产品对标国际巨头，112Gbps连接器已规模化量产，224Gbps产品完成客户验证并送样。随着AI服务器产业链相关订单持续放量，2025年公司实现营业收入25.28亿元，同比增长131.50%；实现归母净利润3.59亿元，扭亏为盈。2026Q1实现营业收入6.33亿元，同比增长56.15%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长230.43%。随着高毛利高速互连产品营收占比不断提升，公司盈利结构持续优化，正式迈入业绩高速增长的盈利新周期。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 公司基本数据 ❖AI算力重估高速连接器价值，自主供应能力加速构建。伴随全球智能算力规模高速扩张，高速连接器产业价值正被重新定义，从传统基础元器件升级为AI算力集群中负责海量数据传输的核心枢纽。据GIR数据，2025年全球AI服务器连接器市场规模达6.9亿美元，预计2032年将突破21.85亿美元，2026-2032年CAGR为18.1%。高速线模组作为核心产品，预计到2028年全球高速线模组市场规模将达89亿美元，中国市场约22亿美元。过去，安费诺、泰科、莫仕等海外巨头凭借密集专利壁垒长期垄断高速背板连接器市场，行业准入门槛较高；而在112Gbps及以上新一代高速传输赛道，国内外企业研发起点趋于同步，叠加国内供应链自主可控政策持续落地，本土连接器厂商迎来自主可控的战略机遇期，行业竞争格局持续优化。据IIM数据，中国厂商在25Gbps以上速率产品中的份额已从2020年的12%提升至2025年的29%；2025年国内高速背板连接器国产化率已突破75%。 总股本(万股)46,825.50已上市流通股(万股)46,099.28总市值(亿元)933.70流通市值(亿元)919.22资产负债率(%)51.86每股净资产(元)4.1812个月内最高/最低价201.26/50.14 ❖产品放量、技术壁垒与多元布局共筑成长韧性。高速线模组自2024Q3量产爬坡后迅速满产满销，2025年组件业务营收15.55亿元（同比+322.40%），同年公司归母净利润3.59亿元，实现扭亏为盈。截至2025年10月末，高速线模组在手订单已达6.16亿元，扩产计划已启动。技术层面，56Gbps产品性能比肩莫仕等国际标杆，112Gbps产品已实现量产，224Gbps通过头部客户验证并送样，截至目前公司主导标准超30项，拥有专利超740项。同时，客户结构从华为单一主导向多元化演进，已拓展浪潮、中兴、阿里等算力通信及互联网客户，防务领域覆盖航天科技等核心集团并延伸至商业航天与低空经济。 ❖投资建议：作为深耕连接器领域六十余年的国产核心骨干企业，公司依托完备的全系列高速连接器技术能力、深度绑定的头部客户资源以及军工业务稳健托底优势，有望充分承接AI算力行业爆发与元器件国产化替代的双重红利，下游多领域订单持续落地，新增产能逐步释放。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为43.68/70.97/99.53亿元，归母净利润分别为6.5/11.83/14.19亿元，同比增长81.3%/82%/19.9%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ❖风险提示：客户集中度较高；技术迭代不及预期；新增产能消化不及预期。 投资主题 报告亮点 本报告梳理了华丰科技在高速背板连接器领域从56Gbps追赶到112Gbps量产、224Gbps前瞻布局的技术成长路径，结合公司2025年定增项目，分析其在AI算力爆发背景下的产能释放节奏与业绩弹性。 报告通过对比海外巨头专利壁垒与自主可控进程，结合AI服务器市场规模、连接器国产化率等关键数据，探讨自主可控加速窗口下的投资逻辑。 投资逻辑 投资逻辑框架主要基于赛道红利、核心壁垒、核心壁垒三大维度： ⚫赛道红利：AI算力重构连接器价值，国产替代进入兑现期。AI大模型驱动服务器架构向超节点集群演进，高速连接器从基础元器件升级为算力枢纽，单机柜铜缆用量跃升至数千根。全球AI服务器连接器市场2025年约6.9亿美元，预计2032年突破21.85亿美元。在112Gbps及以上新一代速率赛道，国内外研发起点同步，叠加自主可控政策驱动，2025年国内高速背板连接器国产化率已突破75%，本土厂商迎来份额提升关键窗口。 ⚫核心壁垒：技术纵深+客户绑定+标准话语权，三重护城河难以复制。公司已形成10G-224G全速率产品矩阵，高速线模组量产门槛高，国内竞争者稀缺；与华为形成多重深度绑定，并依托其背书拓展浪潮、阿里等多元客户；主导制定标准超30项，专利与标准形成良性循环，构筑高阶竞争壁垒。 ⚫成长韧性：短中长期共振，多元布局打开天花板。短期高速线模组在手订单已达6.16亿元，已启动扩产计划；中期扩产项目落地支撑营收从25亿级向70亿级跨越；长期防务业务受益于国防预算稳健增长，新能源汽车、商业航天、低空经济等新兴领域前瞻布局，多重成长曲线共振。 关键假设与盈利预测 作为深耕连接器领域六十余年的国产核心骨干企业，公司依托完备的全系列高速连接器技术能力、深度绑定的头部客户资源以及军工业务稳健托底优势，有望充分承接AI算力行业爆发与元器件国产化替代的双重红利，下游多领域订单持续落地，新增产能逐步释放。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为43.68/70.97/99.53亿元，归母净利润分别为6.5/11.83/14.19亿元，同比增长81.3%/82%/19.9%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 一、全栈国产连接器核心骨干企业成长路径清晰，盈利新周期开启..............................5 （一）六十余载积淀，打造高端互连接器全栈供应商...............................................5（二）多业务协同放量，结构优化开启盈利新周期...................................................9 二、AI算力重估高速连接器价值，自主供应能力加速构建...........................................12 （一）价值重估：从“基础器件”到“算力枢纽”..........................................................12（二）市场空间：量价齐升，百亿级赛道加速扩容.................................................14（三）格局演变：海外巨头垄断，国产厂商加速突围.............................................15 三、产品放量兑现，技术壁垒与多元布局共筑成长韧性................................................19 （一）产品放量与客户协同共振，业绩高增长有望持续兑现.................................19（二）技术突破与生态拓展，多维壁垒持续夯实.....................................................20（三）防务回暖托底，新能源与轨交构筑第二曲线.................................................23 四、盈利预测........................................................................................................................25 五、风险提示........................................................................................................................27 图表目录 图表1公司历史沿革..............................................................................................................5图表2股权架构图（截至2026年6月12日）..................................................................6图表3公司管理层和核心技术人员介绍..............................................................................6图表4公司主要产品及业务介绍..........................................................................................8图表5公司2019-2026年第一季度营业收入.......................................................................9图表6公司2019-2026年第一季度归母净利润...................................................................9图表7公司2019-2025年主要产品营收（亿元）.............................................................10图表8公司2019-2025年主要产品毛利率.........................................................................10图表9公司毛利率、净利率情况........................................................................................11图表10公司管理、财务、研发、销售费用率情况..........................................................11图表11研发费用情况..........................................................................................................11图表12研发人员及其占比情况..........................................................................................11图表13 AI连接层级架构.....................................................................................................12图表14超节点网络架构示意图.................................