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机械设备行业简评：挖掘机出口持续向好，龙头募资投向全球化和智能化

机械设备 2026-03-10 商俭东海证券 LM

核心观点：中国工程机械行业呈现内外销分化态势，挖掘机出口向好，装载机内外销均大幅增长，行业进入理性增长期。
关键数据：
- 挖掘机：
  - 2026年2月销售17226台，同比下降10.6%（国内6755台，下降42%；出口10471台，增长37.2%）。
  - 1-2月国内销量15478台，下降9.19%（出口20456台，增长38.8%）。
  - 2月电动挖掘机销量35台。
- 装载机：
  - 2026年2月销售9540台，同比增长9.28%（国内3863台，下降14.3%；出口5677台，增长34.4%）。
  - 1-2月国内销量9156台，增长11.5%（出口12143台，增长43.9%）。
  - 2月电动装载机销量2142台，渗透率达22.45%。
- 工程机械出口：
  - 2025年12月挖掘机出口12.77亿美元，环比增长39.28%，同比增长75.17%。
  - 2025年工程机械整机出口601.69亿美元，同比增长13.8%。
行业分析：
- 挖掘机：
  - 国内需求：受春节假期及高基数影响短期下降，但未来受益于重大工程、老旧设备淘汰政策，需求将逐步回升。
  - 出口需求：持续向好，俄罗斯、印度尼西亚等市场增长超100%，高性价比和优质售后优势明显，国产设备渗透率提升。
- 装载机：
  - 国内需求：受益于重大项目开工（如雅下水电站、新藏铁路），土石方需求高峰带动内销增长。
  - 出口需求：全球新兴市场基建需求支撑，2月出口增长34.4%。
  - 电动化：2月电动装载机销量2142台，渗透率提升，经济性获市场认可。
企业动态：
- 中联重科：发行60亿元H股可转债，资金将用于全球化布局（海外生产、研发、营销等）及产业创新（机器人、新能源等）。
研究结论：
- 国内内需复苏回暖，重大水利工程开工将提振需求。
- 海外市场加速布局，龙头企业品牌认可度高、产品矩阵完善、成本高效、研发实力强劲，建议关注三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：贸易摩擦、海外需求放缓、市场竞争、政策不及预期。