核心观点与关键数据
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挖掘机市场：
- 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9824台（同比增长9.11%），出口销量10185台（同比增长18.8%）。
- 2025年1-11月累计销售挖掘机212162台，同比增长16.7%，其中国内销量108187台（同比增长18.6%），出口销量103975台（同比增长14.9%）。
- 11月电动挖掘机销量19台。
- 国内市场：复苏态势强劲，但11月增速放缓主要受去年基数高和北方降温影响。未来需求将受益于城市更新、老旧小区整治、财政货币政策加码、“两重”“两新”投入、有色矿山、重大水利工程及高标准农田项目。
- 更新需求：挖掘机寿命约8年，上一波高峰在2019-2022年，政府补贴政策刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期，预计内销持续复苏。
- 出口市场：外销持续向好，1-11月出口同比增长14.9%，11月单月同比增长18.8%。全球新兴市场基建需求增长，高性价比和优质售后国产设备受青睐，国产设备全球渗透率提升。1-10月挖掘机出口总额85.17亿美元，同比增长26.19%。
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装载机市场：
- 2025年11月销售各类装载机11419台，同比增长32.1%，其中国内销量5671台（同比增长29.4%），出口销量5748台（同比增长34.8%）。
- 2025年11月销售电动装载机2935台，电动化渗透率达25.70%。
- 国内市场：内销快速复苏，主要受益于重大项目集中开工（如雅下水电站、新藏铁路），进入土石需求高峰期。
- 出口市场：11月出口同比增长34.8%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长。
- 电动化趋势：随着应用领域拓展和经济性认可，电动装载机市场显现增长趋势。
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三一重工：
- 非洲生产基地竣工，集制造、物流、人才中心于一体，占地2.8万平方米，预计年产1000台挖掘机，辐射整个非洲市场，全球化布局更进一步。公司目前在非洲累计销售设备超30亿美元，服务网络覆盖所有国家。
研究结论与建议
- 行业展望：随着大规模设备更新政策、房地产金融政策落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业加速全球化布局，建立当地产能和售前售后网络，市场渗透率逐步提升。展望全年，工程机械行业持续复苏。
- 建议关注：建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示
- 贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
