机械设备行业点评报告：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升 增持（维持） 事件：2018年5月份汽车起重机销售3028台，同比+71%，环比-3%，1-5月累计同比+81%；推土机销售676台，同比+28%，环比-32%，1-5月累计同比+36%；装载机销售11187台，同比+42%，环比-5.5%，1-5月累计同比+35%；压路机销售1858台，同比-1%，环比-33%，1-5月累计同比+21%。 投资要点  汽车起重机单月同比增长71%，龙头企业包揽市场销量：5月汽车起重机销售3028台，同比增加71%，环比-3%。1-5月汽车起重机累计销售13427台，同比增加81%。从品牌来看，多数企业本月汽车起重机销量环比上月有所下降，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1486台，环比-4%，同比+63%，市占率49%，连续三个月同比增速超过60%。汽车起重机行业集中度不断提升，5月行业CR3维持在90%，市场被徐州重型、中联重科及三一重工包揽。工程机械行业的产能紧张和缺货从挖机蔓延至起重机和泵车。根据我们的草根调研，了解到目前起重机最为缺货，主机厂排产满产，且缺货预计会持续未来几个月（到10-11月为止）。  推土机销量同比保持增长，山推市占率维持在七成：5月推土机销量 676台，同比增长28%，环比下降32%。1-5月推土机累计销量3774台，累计同比增长36%。本月推土机出口197台，同比增长1.55%，增速大幅下降，出口占比29%，国内销量比重显著下降。重点企业单月增速和行业基本一致，山推以销量482台位列第一，市占率维持在71%；其次是山工，销量53台，市占率8%；彭浦、山工、柳工销量连续高增长。从销售区域来看，安徽、湖北、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为23%、31%、16%，中西部市占率相对稳定，东部市占率环比下降7.7pct。  装载机销量高基数下稳定增长，出口增速持续提升：5月份装载机销量11187台（不含小装），同比增长42%，环比下降5.5%，连续三个月销量破万。1-5月装载机累计销量50322台，累计同比增长35%。本月装载机出口2034台，同比增长42%，环比增长6%，出口销量占比18%。分地区看，河北、山东是装载机需求大省；5月装载机东部、中部、西部地区的销量分别为3380、2493、3280台，同比增长47%、54%、31%，西部和东部地区市占率相对较高。  压路机销量下降，西部地区占比增加：5月压路机销量1858台，同比下降1%，环比下降33%，1-5月压路机累计销售9596台，累计同比增加21%。本月压路机销量下降，但累计同比依然稳定增长。压路机出口270台，同比增长68%，连续四个月同比增长大于60%，出口销量占比14.53%。所有企业销量环比均有下降，从重点企业来看，5月徐工压路机销量500台，同比下降3%，市占率维持在27%，仍处于首位；其次是柳工和三一重工，销量分别为227台和127台，市占率分别为12%和7%；柳工的销量在其他龙头企业同比均下降的情况下，同比上升21%。从销售区域看，河南、江苏、山东、陕西、四川压路机销量较高，东部、中部、西部地区市占率分别为32%、22%、32%，西部地区市占率环比上升2.4pct。  投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQu te] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力》 2018-06-11 2、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》 2018-05-31 3、《工程机械：4月挖掘机2.7万台同比+84%，高增长延续》-2018-05-09 1、《机械设备行业专题报告：深度解析机器人四大家族财务报表》2018-05-30 4、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏》-2018-04-24 2、《锂电设备：动力电池新规对锂电设备影响解读》2018-05-28 5、《工程机械：重提扩大内需，政策微调，看好工程机械估值修复和先进制造龙头》-2018-04-24 6、《工程机械：工程机械一季报亮眼，看好短期反弹行情》-2018-04-16 7、《工程机械：3月挖掘机销量超预期，销售大省重回历史高点》-2018-04-10 8、《工程机械：破解周期之谜，全新视角审视工程机械》-2018-03-27 3、《机械设备行业专题报告：3C行业引领机器人需求，集成类公司有望率先破局》2018-05-24 [Table_Author] 2018年06月21日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2017-052017-092018-01机械设备 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录一：推土机数据分析 图1：单月同比+28%，持续稳定增长 图2：累计同比+36%，维持高位稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图3：山推同比+30%，高基数下持续稳定增长 图4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图5：重点企业单月增速和行业基本一致 图6：高行业集中度，五月行业3R维持在90% 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%050010001500200025003000推土机行业销量推土机行业销量同比-100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400016000推土机行业累计销量推土机行业累计销量同比-100%100%300%500%700%900%0500100015002000山推推土机单月销量山推推土机单月销量同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%宣工山推中联-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%山推宣工中联行业0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.5东部市占率中部市占率西部市占率 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录二：起重机数据分析 图7：单月同比+71%，销量维持高位 图8：累计同比+81%，销量持续高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图9：徐工单月同比+63%，销量最高 图10：徐工累计同比+70%，销量持续增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图11：徐工单月市占率49%，龙头位置无可撼动 图12：中部、西部市占率上升，出口增速放缓 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010002000300040005000600070008000汽车起重机行业月销量汽车起重机行业月销量同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%010000200003000040000汽车起重机行业累计月销量汽车起重机行业累计月销量同比-100%0%100%200%300%400%01000200030004000徐工月销量徐工月销量同比-200%-100%0%100%200%300%05000100001500020000徐工累计月销量徐工累计月销量同比00.10.20.30.40.50.60.7徐州重型三一重工中联重科00.10.20.30.40.50.60.7徐州重型三一重工中联重科 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录三：装载机数据分析 图13：单月同比+42%，连续三个月销量破万 图14：出口增速不及国内，各地区市占率相对稳定 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录四：压路机数据分析 图15：行业单月同比-1%，销量环比减少 图16：行业累计同比+21%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图17：徐工单月销量500台，压路机市场第一 图18：徐工累计同比+20%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%0500010000150002000025000300002012/12012/62012/112013/42013/92014/22014/72014/122015/52015/102016/32016/82017/12017/62017/112018/4单月销量单月同比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%东部市占率中部市占率西部市占率出口占比(右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001000150020002500300035004000压路机行业销量压路机行业销量同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050001000015000200002500030000压路机行业累计销量压路机行业累计销量同比-200%-100%0%100%200%300%400%500%020040060080010001200徐工压路机单月销量徐工压路机单月销量同比-100%0%100%200%300%400%500%010002000300040005000600070008000徐工压路机累计销量徐工压路机累计销量同比 5 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图19：重点企业单月市占率，徐工远超竞争对手 图20：国内各地区市占率稳定，出口同比高速上升 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：领先指标挖掘机走势 图21：行业单月同比+71%，高基数下销量依旧大增 图22：行业累计同比+60%，持续增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录六：工程机械下游数据 图23：房屋面积增速较为平稳 图24：商品房销售额同比增长趋于稳定 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%靖江竣马厦工徐工0.00%10.00%20.