机械设备行业点评报告：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓 增持（维持） 事件：2018年4月份汽车起重机销售3121台，同比+70%，环比-15%，1-4月累计同比+84%；推土机销售989台，同比+44%，环比-5%，1-4月累计同比+38%；装载机销售11836台，同比+40%，环比-15%，1-4月累计同比+33%；压路机销售2767台，同比+27%，环比-8%，1-4月累计同比+27%。 投资要点  汽车起重机单月同比增长70%，龙头企业包揽市场销量：4月汽车起重机销量3121台，同比增加70%，环比-15%。1-4月汽车起重机累计销售10399台，同比增加84%。从品牌来看，多数企业本月汽车起重机销量环比上月有所下降，而龙头徐州重型本月汽车起重机销量1550台，环比+3%，同比+63%，市占率50%，延续了上月的高增长趋势，体现出龙头抵御周期波动影响的能力。汽车起重机行业集中度不断提升，4月行业CR3达到90%，市场被徐州重型、中联重科及三一重工包揽。  推土机销量同比保持增长，山推市占率攀升至七成：4月推土机销量 989台，同比增长44%，环比-5%。1-4月推土机累计销量3098台，累计同比增长38%。本月推土机出口199台，出口同比增长39%，增速再次下降，但从绝对值来看，出口数据依旧处于近三年历史高位。从重点企业来看，本月山推销量达733台，在其他品牌销量环比均下降的情况下，山推销量环比增长约6%，同比增长38%，市占率攀升至74%，而排行第二的山工，市占率仅有9%。山推在海外市场同样攻城拔寨，本月公司推土机出口124台，推土机、压路机、平地机等多台成套设备批量出口中亚市场。  装载机销量增速稳定，出口增速不及国内市场：4月份装载机销量11836台（不含小装），同比增长40%，环比-15%。1-4月装载机累计销量39135台，累计同比+33%。本月装载机出口1918台，同比增长32%，环比下降8pct，相比于其他工程机械设备，装载机出口量增速较为缓慢。 分地区看，4月装载机东部/中部/西部地区的销量分别为3633/2605/3680台，同比增长46%/40%/40%。各地区销量分布较为稳定，东部和西部地区销量占比最高，而出口销量占比16%，相比2017年下半年回落较多。近几个月国内市场需求量增长较快，出口销量增长速度不及国内销量增速。  压路机销量同比+105%，中部地区占比增加：4月压路机销量2767台，同比+27%，环比-8%，1-4月压路机累计销售7738台，累计同比增加27%。本月压路机销量相比3月有所回落，但仍处于历史高位。从重点企业来看，4月徐工压路机销量838台，同比+29%，市占率维持在30%，处于首位。柳工、山推和三一重工紧随其后，销量分别为299台、238台、233台，市占率11%、9%、8%。山推的销量在其他企业环比均下降的情况下，环比上升23%，市占率提升3pct，增长最快。4月压路机出口349台，同比+105%，增速重回高位。国内方面，东部、中部、西部地区市占率34%、24%、29%，中部地区市占率环比上升约5pct，主要是吉林、黑龙江、江西省的销量增加所致。  投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压】：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工 、中国龙工 、中联重科。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQu te] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：4月挖掘机2.7万台同比+84%，高增长延续》-2018-05-09 1、《机械设备行业专题报告：深度解析机器人四大家族财务报表》2018-05-30 2、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏》-2018-04-24 2、《锂电设备：动力电池新规对锂电设备影响解读》2018-05-28 3、《工程机械：重提扩大内需，政策微调，看好工程机械估值修复和先进制造龙头》-2018-04-24 4、《工程机械：工程机械一季报亮眼，看好短期反弹行情》-2018-04-16 5、《工程机械：3月挖掘机销量超预期，销售大省重回历史高点》-2018-04-10 6、《工程机械：破解周期之谜，全新视角审视工程机械》-2018-03-27 7、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量符合预期，春节因素影响短期销售》-2018-03-21 8、《工程机械：2月挖掘机销量符合预期，出口成绩亮眼》-2018-03-08 3、《机械设备行业专题报告：3C行业引领机器人需求，集成类公司有望率先破局》2018-05-24 [Table_Author] 2018年05月30日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2017-052017-092018-01机械设备 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录一：推土机数据分析 图1：单月同比+44%，持续稳定增长 图2：累计同比+38%，高基数下维持高位增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图3：山推同比+38%，推土机市场一家独大 图4：重点企业单月增速和行业基本一致 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图5：重点企业单月市占率，山推一枝独秀 图6：中部、西部市占率上升，出口增速放缓 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录二：起重机数据分析 图7：单月同比+70%，销量维持高位 图8：累计同比+84%，销量持续高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图9：徐工单月同比+63%，销量最高 图10：徐工累计同比+72%，销量持续增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图11：徐工单月市占率50%，龙头位置无可撼动 图12：中部、西部市占率上升，出口增速放缓 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录三：装载机数据分析 图13：单月同比+40%，增速稳定 图14：出口增速不及国内，各地区市占率上升 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录四：压路机数据分析 图15：行业单月同比+27%，接近历史高点 图16：行业累计同比+27%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图17：徐工单月销量838台，压路机市场第一 图18：徐工累计同比+27%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 5 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图19：重点企业单月市占率，徐工远超竞争对手 图20：国内各地区市占率提升，出口率降低 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：领先指标挖掘机走势 图21：行业单月同比+84%，高基数下销量依旧大增 图22：行业累计同比+58%，持续增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录六：工程机械下游数据 图23：房屋面积增速较为平稳 图24：商品房销售额同比趋于稳定 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 6 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录七：工程机械下游数据 图25：推土机行业销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2007 509 393 823 812 777 638 551 475 526 564 572 742 7382 2008 745 643 1012 984 936 763 691 675 618 615 459 521 8662 2009 405 681 846 873 734 687 622 586 812 751 756 760 8513 2010 771 783 1450 1599 1815 1426 961 948 1282 937 923 1023 13918 2011 1379 1197 2408 1618 1194 1021 761 701 804 737 711 566 13097 2012 460 982 1185 1075 837 919 649 714 758 724 800 1066 10169 2013 548 620 1421 1206 812 877 671 745 787 486 624 715 9512 2014 745 782 1234 839 607 607 539 483 535 447 392 504 7714 2015 320 282 199 169 134 161 120 91 106 92 179 125 1978 2016 270 254 920 364 278 327 227 280 305 257 287 292 4061 2017 322 470 769 685 529 494 345 451 439 386 514 303 5707 2018 638 430 1041 989 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图26：山推推土机销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2008 369 335 534 487 517 356 345 330 356 325 392 63 4409 2009 226 387 489 506 420 332 301 361 496 427 468 387 4800 2010 479 452 790 995 1342 933 552 595 843 594 512 601 8688 2011 940 715 1754 1038 700 592 393 419 460 4 5 359 290 8075 2012 291 655 769 701 488 506 382 445 445 426 467 665 6240 2013 1024 738 464 516 392 528 438 240 349 317 5714 2014 480 463 856 499 400 341 303 277 354 3973 2015