工程机械行业点评报告：起重机、推土机、装载机、压路机销量符合预期，春节因素影响短期销售

1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Title] 工程机械行业点评报告 [Table_Industry] 证券研究报告·行业研究· 工程机械 [Table_Main] 起重机、推土机、装载机、压路机销量符合预期，春节因素影响短期销售 增持(维持) 事件：2018年2月份汽车起重机销售1540台，同比+22%，环比-26%，1-2月累计同比+76%；推土机销售430台，同比-9%，环比-33%，1-2月累计同比+35%；装载机销售5667台，同比-11%，环比-37%，1-2月累计同比+40%；压路机销售925台，同比-3%，环比-11%，1-2月累计同比+24%。 投资要点  汽车起重机2月增速22%，三大品牌包揽91%市场份额 2月汽车起重机销量1540台，同比增加22%。1-2月汽车起重机累计销售3612台，同比增加76%。就品牌来看，徐州重型2月汽车起重机销量786台，单月增速16%，市占率51%高居榜首。三一重工本月销量344台，中联重科销量274台，分别位列市场二、三名。行业高度集中，前三甲品牌包揽了91%的市场份额，其他品牌汽车起重机单月销量均在100台以下。  推土机受放假因素影响销量下降，龙头企业首当其冲 2月推土机销量 430台，同比减少9%。2月销售受南方地区大范围雨雪天气影响较大，加上春节放假因素，各类工程机械销量均同比下滑，但整体符合预期。2018年1-2月份推土机累计销量1068台，同比2017年792台增长35%。2月份推土机出口154台，自2017年1月以来，出口同比始终在60%以上，本月整体销量下滑的同时，出口同比+103%，国产机出口表现亮眼。 2月份山推销售推土机266台，同比-31%，市占率依旧第一，达62%。其他如山工、移山、柳工销量分别为38台、31台、28台，同比+73%、+72%、+75%。山推是国内推土机第一品牌，在本月其他企业销量同比上升的情况下，公司销量大幅下降对行业总体销量影响很大。  装载机销量同比下降11%，出口持续增长 2月份装载机销量5667台，同比下降11%。1-2月装载机累计销量14703台，累计同比+40%。自2017年下半年以来，除2018年1月外装载机累计销量增速一直稳定在40%左右。 2月份装载机出口1546台，占总销量27%，同比增长36%。由于出口量大增，国内销售占比进一步缩小，具体看：东部、中部、西部地区市占率分别为27.33%、18.88%、26.50%，同比下降4pct、2pct、4pct。  压路机销量基本持平，龙头企业增速与行业一致 2月压路机销量925台，同比下降3%，1-2月压路机累计销售1964台，累计同比增加24%。虽然单月销量出现下滑，但依旧处于历史高位。对比2016年及2017年的同期销量数据，我们预计3月压路机销量有望超过2500台。 2月份，徐工压路机销量264台，与去年同期基本持平，销量变化趋势与行业基本一致。本月徐工市场占有率29%，同比+1pct，保持销售冠军地位。柳工销量128台，同比+58%，仅次于徐工。其他如靖江竣马、山推紧随其后，但销量远不及徐工、柳工。 国内方面，东部、中部、西部地区市占率33%、18%、22%，西部地区销量出现大幅下滑，主要是广西、云南、四川等西部大省基建投资速度放缓（2月西部地区公路投资同比-12.7%,结束了2015年以来的连续正 增长），使压路机需求量减少所致。  投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压】 继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] [Table_Report] 相关研究 1. 工程机械：2月挖掘机销量符合预期，出口成绩亮眼-20180308 2. 工程机械：推土机、起重机、装载机、压路机1月销量持续增长开门红-20180305 3. 工程机械：1月挖掘机销量大涨，2018年开门红-20180208 4. 工程机械：推土机、起重机、装载机、压路机12月收官亮眼，2018Q1前景向好-20180125 5. 工程机械：2017年挖机销量翻番完美收官，预计Q1同比+20%-20180114 6. 工程机械：11月推土机、起重机、装载机、压路机持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律-20171226 7. 工程机械：11月挖掘机同比增长107%超预期，上游零部件排产密集2018年Q1仍将维持高景气-20171211 8. 工程机械：10月挖掘机同比增长81%，因高基数增速放缓-20171117 9. 工程机械：9 月挖掘机同比增长 92%，增速首降但中大挖涨幅仍超预期-20171015 10. 工程机械：8月推土机、起重机、装载机、压路机持续增长，[Table_Author] 2018年3月21日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 02160199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书编号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录一：推土机数据分析 图表1：单月同比-9%，受春节放假因素影响销量符合预期 图表2 ：累计同比+35%，高增速放缓 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表3： 山推同比稍有下降，销量仍遥遥领先 图表4 ：重点企业单月增速和行业基本一致 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表5： 重点企业单月市占率，山推一枝独秀 图表6 ：分地区市占率，区域差距缩小 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录二：起重机数据分析 图表7： 单月同比+22%，受春节影响增速放慢 图表8 ：累计同比+76%，受春节影响增速减缓 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表9： 徐工单月同比+16%，销量市场第一 图表10 ：徐工累计同比+67%，销量持续增长 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表11：徐工单月市占率稳定第一，领跑国内市场 图表12：重点企业累计市占率，前三甲市占率91% 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录三：装载机数据分析 图表13：单月同比-11%，下降幅度相对较大 图表14 ：出口量一路上升，凸显国际竞争力 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录四：压路机数据分析 图表15：单月同比-3%，近22个月首现负增速 图表16 ：累计同比+24%，受高基数影响增速下滑 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表17：徐工单月与历史同期持平 图表18 ：徐工累计同比+25%，龙头销量遥遥领先 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 5 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 图表19： 重点企业单月市占率，徐工市占率第一 图表20：区域市占率趋于稳定，出口占比稳步提升 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：领先指标挖掘机走势 图表21：行业单月同比-24%，受春节放假因素影响销量符合预期 图表22 ：行业累计同比+14%，受春节影响增速放慢 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录六：工程机械下游数据 图表23：房屋面积累计增速下滑 图表24 ：商品房销售累计同比缓慢爬坡 资料来源：wind，东吴证券研究所 资料来源：wind，东吴证券研究所 6 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录七：详细数据 图表25： 推土机行业销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2007 509 393 823 812 777 638 551 475 526 564 572 742 7382 2008 745 643 1012 984 936 763 691 675 618 615 459 521 8662 2009 405 681 846 873 734 687 622 586 812 751 756 760 8513 2010 771 783 1450 1599 1815 1426 961 948 1282 937 923 1023 13918 2011 1379 1197 2408 1618 1194 1021 761 701 804 737 711 566 13097 2012 460 982 1185 1075 837 919 649 714 758 724 800 1066 10169 2013 548 620 1421 1206 812 877 671 745 787 486 624 715 9512 2014 745 782 1234 839 607 607 539 483 535 447 392 504 7714 2015 320 282 199 169 134 161 120 91 106 92 179 125 1978 2016 270 254 920 364 278 327 227 280 305 257 287 292 4061 2017 322 470 769 685 529 494 345 451 439 386 514 303 5707 2018 638 430 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表26： 山推推土机销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2008 369 335 534 487 517 356 345 330 356 325 392 63 4409 2009 226 387 489 506 420 332 301 361 496 427 468 387 4800 2010 479 452 790 995 1342 933 552 595 843 594 512 601 8688 2011 940 715 1754 1038 700 592 393 419 460 415 359 290 8075 2012 291 655 769 701 488 506 382 445 445 426 467 665 6240 2013 1024 738 464 516 392 528 438 240 349 317 5714 2014 480 463 856 499 400 341 303 277 354 3973 2015 2016 118 197 99 165 15