工程机械行业点评：10月装载机、压路机、推土机、起重机增长势头保持强劲，出口销售表现亮眼

1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Title] 工程机械行业点评报告 [Table_Industry] 证券研究报告·行业研究· 工程机械 [Table_Main] 10月装载机、压路机、推土机、起重机增长势头保持强劲，出口销售表现亮眼 增持(维持) 事件：2017年10月份推土机销售386台，同比+50%，环比-12.1%，1-10月累计同比+40%；汽车起重机销售1646台，同比+153%，环比-5.78%，1-10月累计同比+125%；装载机销售7503台，同比+55%，环比-7.27%，1-10月累计同比+47.1%；压路机销售1099台，同比+26%，环比-21.8%，1-10月累计同比+45%。 投资要点  推土机同比+50%，增长势头保持强劲 2017年10月单月推土机销量386台，同比增长50%。今年以来，除3月份同比下降外，推土机销量在其余月份均实现同比上涨，其中有7个月同比涨幅在50%以上，行业上升势头强劲。1-10月推土机累计销售4890台，相比2016年1-10月的累计同期3482台，同比增长40%。 10月份，山推销售推土机212台，约占总销量55%，比率较之前有所下降；宣工、柳工分别以50台、42台销量位居二、三位。1-10月，山推累计销售推土机3445台，约占总销量70%；其次为宣工、柳工、山工机械和移山。 10月份，推土机出口数据延续过去几个月的出色表现，共实现出口137台，同比大幅增长197.82%，出口量占总销量的35%。1-10月份，各型号推土机累计出口1417台，出口量占总销量28.98%，同比去年的616台，增幅达到130%，出口销量表现亮眼。  汽车起重机同比增速超150%，继续高增长，徐州重型市占率49% 10月汽车起重机销量1646台，单月同比+153%。徐州重型以802台的销量市占率高达49%，三一重工393台占总销量的24%，中联重科301台占总销量的18%。1-10月累计销量16422台，同比上升125%，增速连续5个月高于100%，体现起重机复苏持续保持强势。徐州重型、中联重科、三一重工、安徽柳工累计销量7983台、3306台、3352台、697台，同比上涨117%、212%、125%、135%。重点企业累计销量同比增速均高于100%。  装载机增速自五月份以来增速首降，出口继续保持稳定增长 2017年10月份装载机销量（不包括小装）合计7503台，同比去年10月份4826台，增长55%，自5月份以来六个月来同比增速首次降至70%以下。装载机在去年同期高基数前提下增速趋稳，仍然表现亮眼。2017年1-10月装载机累计销售74427台，相比2016年同期50591台增长了47.1%，市场上行趋势稳健。 2017年10月，装载机出口1546台，占总销量20.61%，同比增长36%；东部、西部、中部销量2220、2250、1479台，市占率29.59%、29.99%、19.71%，同比上升55%、69%、60%，不同地区之间增速相当。1-10月，全行业累计出口各类型装载机14629台，占总销量19.66%。  压路机销量上升26%，徐工市占率继续维持榜首 10月单月销量1099台，同比增长26%，徐工265台销量居首，市场份额24%。1-10月压路机销量14823台，同比+45%，徐工累计销量4200台，同比+64%。2016年3月-2017年10月累计同比增速呈现不断上升的趋势，2017年5月份首超50%后稳定在50%附近。在10月份1099台压路机销量中，出口销量为202台，占总销量18.38%，同比增加46.37%。出口销量排名前三位企业分别为徐工、三一、洛阳路通。  投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压】 继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】、关注柳工。  风险提示：销量低于预期,固定资产投资增速放缓。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] [Table_Report] 相关研究 1． 工程机械行业：10月挖掘机同比增长81%，因高基数增速放缓-20171117 2． 工程机械：9 月挖掘机同比增长 92%，增速首降但中大挖涨幅仍超预期-20171015 3． 工程机械：8月推土机、起重机、装载机、压路机持续增长，复苏仍在继续-20170925 4． 工程机械：8 月挖掘机同比+99%，基数增高而增速不减，中大挖需求增加明显-20170911 5． 工程机械：推土机、起重机、装载机、压路机持续增长，复苏仍在继续-20170907 6． 工程机械：7月挖掘机销量同比108.95%,龙头企业三一重工业绩提升明显-20170810 7． 工程机械：6月挖掘机销量同比101%,大挖和中西部需求 -20170710 8． 工程机械：5月挖掘机销量同比106%,累计同比100%,行业复苏接近尾声，推荐龙头三一重工-20170615 9． 工程机械：数据详解4月挖机销量继续大涨（+101%） -20170510 [Table_Author] 2017年11月26日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书编号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录一：推土机数据分析 图表1： 单月同比+50%，延续较高增长行情 图表2 ：累计同比+40%，增幅稳中有升 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表3： 山推单月同比+39%，增速下调 图表4 ：行业增速下调对重点企业增速产生影响 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表5： 重点企业单月市占率，10月市占率均有抬升 图表6 ：区域市占率，东部、中部走高，西部走低 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400016000推土机行业累计销量推土机行业累计销量同比-100%100%300%500%700%900%0200400600800100012001400160018002000山推推土机单月销量山推推土机单月销量同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%山推宣工中联行业0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%宣工山推中联0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.5东部市占率中部市占率西部市占率 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录二：起重机数据分析 图表7： 单月同比+153%，增速依旧处于高位 图表8 ：累计同比+125%，增幅持续扩大 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表9： 徐工单月同比+102%，增速放缓 图表10 ：徐工累计同比+117%，增速稳定 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表11：重点企业单月市占率，徐工龙头尽显 图表12：重点企业累计市占率，徐州重型49% 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010002000300040005000600070008000汽车起重机行业月销量汽车起重机行业月销量同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%0200040006000800010000120001400016000汽车起重机行业累计月销量汽车起重机行业累计月销量同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05001000150020002500300035004000徐工月销量徐工月销量同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%02000400060008000100001200014000160001800020000徐工累计月销量徐工累计月销量同比0%10%20%30%40%50%60%70%徐州重型三一重工中联重科0%10%20%30%40%50%60%70%徐州重型三一重工中联重科 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录三：装载机数据分析 图表13： 单月同比首次回落，为55% 图表14 ： 各地区市占率，东部、西部各约30% 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录四：压路机数据分析 图表15： 单月同比+26%，连续九个月超25% 图表16 ：累计同比+45%，连续九个月超30% 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表17： 徐工单月同比+5%，高基数带来增速回落 图表18 ：徐工累计同比+64%，龙头增速高于行业 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%0500010000150002000025000300002012-12012-32012-52012-72012-92012-112013-12013-32013-52013-72013-92013-112014-12014-32014-52014-72014-92014-112015-12015-32015-52015-72015-92015-112016-12016-32016-52016-72016-92016-112017-12017-32017-52017-72017-9总计总计同比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%东部市占率中部市占率西部市占率出口占比(右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001000150020002500300035004000压路机行业销量压路机行业销量同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050001000015000200002500030000压路机行业累计销量压路机行业累计销量同比-200%-100%0%100%200%300%400%500%020040060080010001200徐工压路机单月销量徐工压路机单月销量同比-100%0%100%200%300%400%500%010002000300040005000600070008000徐工机累计销量徐工压路机累计销量同比 5 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 图表19： 重点企业单月市占率，徐工略有回调 图表20：区域市占率近期分化明显，出口增幅显著 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：领先指标挖掘机走势 图表21：行业单月同比+81.24%：