机械设备行业简评：挖机全年内销外销齐增长，龙头全球化持续演绎

超配 投资要点： ➢事件：中国工程机械工业协会发布2025年12月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 ➢挖掘机：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口销量12764台，同比增长26.9%。2025年12月销售电动挖掘机39台。2025年共销售挖掘机235257台，同比增长17%；其中，国内销量118518台，同比增长17.9%；出口销量116739台，同比增长16.1%。 ➢装载机：2025年12月销售各类装载机12236台，同比增长30%。其中国内销量5291台，同比增长17.6%；出口销量6945台，同比增长41.5%。2025年12月销售电动装载机2722台。2025年共销售装载机128067台，同比增长18.4%；其中国内销量66330台，同比增长22.1%；出口销量61737台，同比增长14.6%。 ➢挖掘机全年销量回升。国内方面，2025年挖掘机内销同比增长17.9%，全年复苏态势强劲；12月单月内销同比增长10.9%，增速放缓主要系去年12月内销回暖销量基数较高，另外北方降温导致开工率下降，但仍维持两位增长。未来，国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计内销呈持续复苏态势。海外方面，2025年出口同比增长16.1%，海外销量持续向好；12月单月挖掘机出口同比增长26.9%，出口增幅扩大。从工程机械出口金额来看，2025年1-11月我国工程机械整机贸易出口金额390.28亿美元，同比增长12.4%。全球新兴市场基建需求持续增长，2025年1-11月非洲出口增长49.8%，亚洲出口增长16%，大洋洲出口增长18.5%，拉丁美洲出口增长14.8%，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。2025年1-11月我国履带式挖掘机累计出口总额达90.70亿美元，相较于2024年同期增长26.30%。 ➢装载机内外销大幅增长。2025年12月国内内增长17.6%，内销快速复苏，主要受益于国内重大项目集中开工，雅下水电站、新藏铁路等项目开工，项目进入土石需求高峰期，促进装载机内需上升。2025年12月海外销量出口同比增长41.5%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长。2025年11月电动装载机销量2722台，电动化渗透率达22.25%。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现。 ➢三一重工：首个工程机械再制造基地在海南投产。2025年12月23日，三一集团位于海南省东方市的首个全球工程机械再制造基地——湘琼三一智造产业园正式投产，投产当天获得来自东南亚及非洲价值1亿元订单。该园区享受“双15%”税收优惠政策，其外包加工业务已获批15%的企业所得税减免。标志三一集团全球化与可持续发展战略的进一步迈进。 ➢建议关注：随着重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。 ➢风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089