机械设备行业简评：3月挖机内销持续复苏，国内龙头回购股份确立信心

超配 联系人商俭shangjian@longone.com.cn 投资要点： ➢事件：中国工程机械工业协会发布2025年3月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 ➢挖掘机：2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内19517台，同比增长28.5%；出口10073台，同比增长2.87%。2025年1-3月共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%。2025年3月销售电动挖掘机15台。 装载机：2025年3月销售各类装载机13917台，同比增长12.9%。其中国内8168台，同比增长23.2%；出口5749台，同比增长0.95%。2025年1-3月共销售装载机30567台，同比增长14.8%。2025年3月销售电动装载机2802台。 ➢挖机内销大幅增长，全年行业复苏或将确立。国内方面，2025年3月挖掘机内销同比大增28.5%，实现高速增长，主要由于多重因素叠加结果，基建投资加速、设备更新政策刺激、下游开工回暖及政策支持共同作用。从宏观数据看，根据国家统计局，2025年2月全年国内基建固定投资持续发力，同比增长9.94%；其中，煤炭开采和水利管理业固定投资同比增长22.60%和39.10%，持续带动下游需求；另外，2025年政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，助力国内工程机械行业需求回升。从国内开工端看，2月小松挖掘机开工小时数为56.8小时，1-2月累计小时数123小时，同比去年增长13.57%，下游开工端逐步复苏。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，行业进入上行周期。海外方面，2025年3月挖掘机出口同比增长2.87%，出口小幅增长，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐。从总量数据看，2025年1-3月总销量同比增长22.8%，全年销量呈复苏态势持续。 ➢工程机械龙头启动股份回购彰显信心。三一重工4月3日公告，以集中竞价交易方式回购公司股份金额10-20亿元，回购股份用于员工持股计划。截止4月8日，三一重工已回购507.71万股，共计回购金额0.93亿元。徐工机械4月8日公告，首次通过《关于回购公司股份的议案》用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份18-36亿元，当日回购金额0.7亿元。彰显出龙头公司对未来持续稳定发展的信心。 ➢工程机械出口受美关税影响较小，海外产能可降低关税风险。2025年4月9日美国正式启动"对等关税"政策，中国对美国出口面临34%叠加关税。2024年国内工程机械共计出口528.59亿美元，美国地区金额达40.55亿美元，占比较低为7.7%，受影响程度低。另外，国内工程机械企业在北美、墨西哥、巴西等地区较早布局海外工厂，可有效降低关税风险。 ➢建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，国内内需复苏回暖确立；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。 ➢风险提示：海外需求放缓；国际贸易风险；市场竞争风险；政策不及预期风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089