工程机械行业点评报告：3月挖机内销同比增长9.3%，乐观看待行业复苏向上

3月挖机内销转正，装载机内销降幅收窄出口转正。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，月度同比降幅大幅收窄。其中国内15188台，同比增长9.27%，随着节后复工复产推进、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，3月挖机内销呈现出复苏态势。出口9792台，同比下降16.2%，降幅同样明显收窄。2024年前3月，共销售挖掘机49964台，同比下降13.1%；其中国内26446台，同比下降8.26%；出口23518台，同比下降17.9%。装载机方面，2024年3月销售各类装载机12324台，同比下降5.78%。其中国内市场销量6629台，同比下降15.2%；出口销量5695台，同比增长8.13%，实现转正。 2024年前3月，共销售各类装载机26621台，同比下降9.09%。其中国内市场销量13136台，同比下降16.9%；出口销量13485台，同比增长0.07%。 小挖需求改善明显，开工持续好转。据今日工程机械调研数据，70.17%的代理商预计3月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比2月降低了9.47pct。 3月小挖市场预期延续开年以来的好转趋势，预期大幅下滑的占比明显下降； 中挖市场预期较2月有一定的改善，但同比预期轻微两极分化；大挖市场预期与2月基本一致，预期销量下降的代理商占比趋稳，预期持平的代理商开始增加。开工率方面，进入3月之后，除西北和西南区域以外，其余区域的开工率均有不同程度的好转。3月上旬大部分客户设备开工率高于40%，预计随着气温转好有望持续复苏。 2024年前两月出口额同比增长6.7%，阿联酋墨西哥高增延续。据中国工程机械工业协会数据，2024年前两个月我国工程机械出口额为74.74亿美元，同比增长6.7%，延续了增长势头。从品类上看，打桩机、履带起重机、摊铺机、大马力拖拉机等出口销量同比增速较高，隧道掘进机、混凝土泵车、随车起重机、堆垛机等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、印尼分别以7.7、5.8、3.4亿美元位列出口额前三位，但均出现不同程度同比下滑。此外，对荷兰、阿联酋、墨西哥的出口额分别同比增长65.6%、65.6%、45.2%，阿联酋和墨西哥延续了高增态势。 投资建议：尽管国内挖掘机行业仍然承压，但考虑到本轮下行周期自2021年8月起呈现加速下滑趋势，因此预计国内市场有望在下半年基数相对较低的情况下企稳。根据挖掘机平均8年使用寿命，预计挖掘机即将进入更新上行周期。即使上半年同比承压，考虑到基数和更新需求，全年有望同比持平或小幅增长。此外，起重机械和混凝土机械已经在2023年实现了筑底，2024年有望率先进入上行周期。自2023年初以来，国家在地产、基建、重大项目方面逐步推出了多项政策组合拳，预计随着政策的逐步落地，下游需求有望复苏。出口方面，近年来我国工程机械出口呈现出高速增长的态势，当前在海外市场的份额仍然有较大的提升空间，尤其是欧美高端市场，随着国内各主机厂综合实力的提升和海外布局的加深，海外市场逐步成为重要的一环。推荐三一重工，建议关注柳工、徐工机械、中联重科、恒立液压等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、工程机械主要产品销量 （一）挖掘机 图表1 2 016~2024M3 中国挖掘机月度销量（台） 图表2 2 016~2024M3 中国挖掘机年度销量（台） 图表3 2 016~2024M3 中国挖掘机销量及同比变化（台） 图表4 2 016~2024M3 中国挖掘机月度内销销量（台） 图表5 2 016~2024M3 中国挖掘机年度内销销量（台） 图表6 2 016~2024M3 中国挖掘机内销销量及同比变化（台） 图表7 2 016~2024M3 中国挖掘机月度出口销量（台） 图表8 2 016~2024M3 中国挖掘机年度出口销量（台） 图表9 2 016~2024M3 中国挖掘机出口销量及同比变化（台） （二）装载机 图表10 2016~ 2024M3 中国装载机月度销量（台） 图表11 2016~2024M3 中国装载机年度销量（台） 图表12 2016~2024M3 中国装载机月度内销销量（台） 图表13 2016~2024M3 中国装载机年度内销销量（台） 图表14 2016~2024M3 中国装载机月度出口销量（台） 图表15 2016~2024M3 中国装载机年度出口销量（台） 图表16 2022~ 2024M2 中国电动装载机月度销量及同比变化 二、工程机械相关行业数据 （一）行业景气度 图表17 2016 ~2024M2 中国小松挖掘机月度开机小时数（时） 图表18 2016~2024M2 中国小松挖掘机年度开机小时数（时） 图表19 2016~2024M2 庞源租赁月度吨米利用率 图表20 2016~2024M2 庞源租赁年度平均吨米利用率 （二）地产基建 图表21 2007~2023年新增中长期人民币贷款及中国挖掘机内销销量累计同比 图表22 2007~2023年房屋新开工累计面积及中国挖掘机内销6个月平均销量同比 图表23中国基础设施建设固定资产投资完成额累计同比 三、工程机械出口 图表24 2 016~2024M2 中国工程机械月度出口额（亿美元） 图表25 2016~2024M2 中国工程机械年度出口额（亿美元） 图表 262024M 1~M2工程机械产品进出口分类汇总表 图表 272024M 1~M2中国工程机械出口Top20国家出口额及同比变化 图表28 2023年中国挖掘机、装载机主要出口国家出口额（亿美元）