京东(9618.HK/JD.US)4Q25业绩略优于预期,整体营收同比增长1.5%,优于市场预期1.7%。零售品类出现分化:带电品类收入同比下滑12.0%至1533亿元,日用百货品类同比增长12.1%,京东零售营收同比下降1.7%,经营利润率维持在3.2%。公司宣布约14亿美元年度现金分红,2025年全年回购约30亿美元股份,综合股东回报率约10%。外卖亏损环比收窄近20%,单位经济模型持续改善。维持“买入”评级,目标价131港元/34美元,预计1Q26集团收入同比增长3%,新业务亏损规模预计收窄,推动利润修复性反弹。投资风险包括消费复苏进度、行业竞争加剧、加大投入导致利润率不及预期。