霍尔木兹海峡中断引起全球供应压力测试

业、可[Table_Title]霍尔木兹海峡中断引起全球供应压力测试 中东主要产油国向全球市场出口石油高度依赖霍尔木兹海峡，仅有少数国家建有管道具备有限能力绕开该海峡出口石油，产能主要集中于沙特和阿联酋，最高预计500万桶/天左右。若霍尔木兹海峡通航持续中断，在伊朗出口能力部分保留的情况下，推算供应损失在900-1,000万桶/天上下，将占全球总消费量的约10%。此外，当前全球大部分可用于缓冲断供风险的闲置产能集中于OPEC国家，也需要依赖于霍尔木兹海峡保持正常通行才能有效向市场释放。 ★霍尔木兹中断后产油国率先减产，消费国有一定库存缓冲 中东产油国多数陆上仓储能力有限，在缺少绕行能力的情况下，产油国将很快因库容耗尽而被动减产，在冲突开始的一周内，伊拉克和科威特已经宣布减产。消费国普遍有一定库存量提供缓冲，当前全球陆上库存总量相当于约32天的总需求量，不过陆上库存分布差异以及制裁油形成的分割市场可能加剧对部分买家需求的破坏。 ★总结与展望 霍尔木兹海峡通行恢复时间和恢复程度将是左右未来油价风险溢价水平的关键因素。霍尔木兹海峡没有绕行选项，因此若冲突在短期结束，运力可能以较快速度回归，原油风险溢价可能大幅回吐，不过运费价格可能会维持高位以刺激运力回归，若是部分通航情况持续一段时间，油价需要计入中东温和断供的情况。整体看我们认为冲突后油价波动区间可能较冲突前抬升。对于短期油价走势而言，霍尔木兹海峡通行前景不明朗的状况将使得油价维持上行风险。在当前市场波动极高的情况下，需要密切关注局势变化和风险溢价反转信号。 ★风险提示 地缘局势不可预测性导致行情剧烈波动。 目录 1、霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉...................................................................................................................42、波斯湾沿岸国家绕过霍尔木兹海峡出口路径及调节空间...............................................................................................63、霍尔木兹断航后产油国将率先减产，消费国有一定库存缓冲.......................................................................................83.1、陆上仓储库容耗尽将导致产油国被迫减产.....................................................................................................................83.2、库存分布差异和制裁油形成的分割市场可能加剧对部分买家需求的破坏.................................................................94、霍尔木兹海峡通航受阻对SC原油期货的影响...............................................................................................................115、总结与展望.........................................................................................................................................................................136、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：中东地区能源设施及运输咽喉分布...............................................................................................................................................4图表2：霍尔木兹海峡通行船只数量...........................................................................................................................................................4图表3：中东波斯湾区域原油和石油产品出口量.......................................................................................................................................5图表4：2025年波斯湾地区国家原油出口量..............................................................................................................................................5图表5：波斯湾原油出口流向.......................................................................................................................................................................6图表6：波斯湾石油产品出口流向...............................................................................................................................................................6图表7：沙特东西石油管道地理位置...........................................................................................................................................................7图表8：Yanbu港原油装运量........................................................................................................................................................................7图表9：阿联酋管道地理位置.......................................................................................................................................................................7图表10：Fujairah港原油出口量...................................................................................................................................................................7图表11：土耳其Ceyhan终端原油出口量..................................................................................................................................................8图表12：波斯湾地区原油出口绕行能力测算.............................................................................................................................................8图表13：波斯湾产油国陆上库存及剩余库容.............................................................................................................................................9图表14：波斯湾内滞留VLCC空载规模.....................................................................................................................................................9图表15：全球陆上原油库存（除波斯湾沿岸国家）...............................................................................................................................10图表16：全球海上原油总量（除波斯湾，按油种）...............................................................................................................................10图表17：主要市场进口波斯湾原油占比...................................................................................................................................................11图表18：主要市场陆上原油库存折算需求天数.......................................................................................................................................11图表19：俄罗斯原油出口流向..................................................................................................................................................