原油周报：霍尔木兹海峡运输中断，国际油价重上90美金

主要观点及策略概述

PART ONE：主要周度数据变动回顾

• 期货市场数据：本周油价创历史性涨幅，核心驱动为美伊军事冲突升级及霍尔木兹海峡航运中断，全球约30%原油海运受阻，引发供应中断恐慌。OPEC+维持3月减产，4月仅小幅增产20.6万桶/日，叠加中东产油国库存饱和减产，供应端持续偏紧。美国库存意外增加但未缓解紧张，投机资金涌入放大涨幅。截至3月6日，WTI原油主力合约收盘价91.27美元/桶，周度上涨23.98美元/桶（+35.64%）；Brent原油主力合约收盘价93.32美元/桶，周度上涨20.11美元/桶（+27.47%）；SC原油主力合约收盘价664.8元/桶，周度上涨176.4元/桶（+36.12%）。

PART TWO：行情回顾

• 霍尔木兹海峡运输中断，国际油价重上90美金：美伊军事冲突升级导致霍尔木兹海峡航运近乎停滞，全球约30%原油海运受阻，引发供应中断恐慌。OPEC+维持减产，中东产油国库存饱和减产，供应端持续偏紧。美国库存增加未缓解紧张，投机资金涌入放大涨幅。

PART THREE：月差&内外价差

• 近月月差大幅走强，内外价差急剧扩大：
  • 成品油月差：月差走向强势。
  • 远期曲线：月差大幅走强。
  • 裂解价差：汽柴油裂解价差走强，航煤裂解价差走强。

PART FOUR：原油供需基本面数据

• 产量：
  • EIA：2026年1月全球原油产量下降174.1万桶/日至10,633万桶/日。OPEC国家产量下降13.5万桶/日至2845.3万桶/日。Non-OPEC DoC国家产量下降30.4万桶/日至1399.6万桶/日。
  • IEA：2026年1月OPEC国家产量上升41万桶/日至2928万桶/日。Non-OPEC DoC国家产量下降58万桶/日至1400万桶/日。
  • 美国：截至2月27日当周原油产量减少1万桶至1370万桶/日，出口减少32万桶/日至400万桶/日，进口减少34万桶/日至632万桶/日。活跃钻井总数551口。
• 库存：
  • 美国：商业库存+347.5桶，库欣库存+156.4万桶。
  • 西北欧：原油库存上升。
  • 新加坡：燃料油库存下降。
• 美国：
  • 需求：汽柴油隐含需求下降，炼厂开工率小幅上升（至89.20%），原油加工量增加12万桶/日至1608万桶/日。
• 中国：
  • 炼厂产能利用率回升：山东地炼常减压周均产能利用率54.58%，环比上涨2.89%，同比上涨10.59%。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率61.27%，环比上涨0.64个百分点。
  • 炼厂利润：主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差走强。
• 宏观金融：美债收益率上升，美元指数上涨。
• CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。

研究结论

• 国际油价因地缘政治及供应中断风险大幅上涨，OPEC+减产及中东产油国库存饱和加剧供应紧张。美国库存增加未缓解紧张，投机资金助推上涨。
• 成品油月差及内外价差急剧扩大，裂解价差走强，反映市场供需变化及利润空间扩大。
• 全球原油产量小幅下降，美国产量及出口减少，中国炼厂产能利用率回升，需求端表现积极。
• 宏观金融环境紧张，美债收益率及美元指数上涨，对油价形成支撑。
• WTI原油CFTC持仓显示投机性净多头寸增加，市场看涨情绪浓厚。