【原油周报（SC）】霍尔木兹海峡运输中断，国际油价重上90美金

主要观点及策略概述

• 油价上涨核心驱动：美伊军事冲突升级导致霍尔木兹海峡航运中断，全球约30%原油海运受阻，引发供应中断恐慌。OPEC+维持减产，中东产油国库存饱和被迫减产，供应端持续偏紧。美国库存意外增加但未缓解紧张，投机资金涌入放大涨幅。截至3月6日，WTI原油主力合约上涨35.64%至91.27美元/桶，Brent原油上涨27.47%至93.32美元/桶，SC原油上涨36.12%至664.8元/桶。
• 月差与内外价差：近月月差大幅走强，内外价差急剧扩大，成品油月差走向强势，裂解价差（汽柴油、航煤）走强。

原油供需基本面数据

• 产量：
  • 全球1月原油产量下降174.1万桶/日至10,633万桶/日，OPEC国家下降13.5万桶/日至2845.3万桶/日，Non-OPEC DoC国家下降30.4万桶/日至1399.6万桶/日。
  • 美国2月27周原油产量减少1万桶/日至1370万桶/日，出口减少32万桶/日至400万桶/日，进口减少34万桶/日至632万桶/日。活跃钻井总数551口。
• 库存：
  • 美国商业库存增加347.5桶，库欣库存增加156.4万桶。
  • 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降。
• 需求：
  • 美国炼厂开工率上升0.60%至89.20%，原油加工量增加12万桶/日至1608万桶/日。汽柴油隐含需求环比下降。
  • 中国炼厂产能利用率回升，山东地炼常减压周均产能利用率环比上涨2.89%至54.58%，独立炼厂产能利用率走高。
• 炼厂利润：主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差走强。
• 宏观经济：美债收益率上升，美元指数上涨。
• CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。

研究结论

• 供应端持续偏紧，地缘政治风险加剧油价上涨，月差与内外价差扩大，裂解价差走强。美国需求疲软，中国需求回升，全球供需格局变化需持续关注。