公司首次覆盖报告：从内燃机业务为主，逐步迈向多元化

1.1 公司已构建起以节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他业务为四大支柱的多元化业务架构，形成了多技术路线协同发展的核心体系。 1.2 公司实际控制人为无锡市人民政府国有资产监督管理委员会，德国博世为第二大产业股东，形成国资主导、外资协同的稳定股权架构。 1.3 公司通过持有博世动力总成（RBCD）、中联电子、威孚环保等公司股权，能够长期获得较为稳定的投资收益，实现自营主业+协同联营双轮驱动。 2.1 公司燃油喷射系统产品主要供给其联营公司RBCD与德国博世公司，占比合计约30%，同时公司总共参股RBCD34%的股权，能够共享市场收益。 2.2 2024年我国尾气后处理市场规模达到328亿元，2025年预计将达到380亿元，而国七标准落地后或有望给行业带来超千亿元的市场增量。 2.3 公司2024年后处理系统总销量达476.5万套，其中柴油净化器销量36.8万套，汽油净化器439.7万套，是国内产销规模最大的后处理企业。 3.1 公司计划加速前雷达、4D成像雷达、分布式雷达技术的开发应用，未来2-3年，公司计划将进一步扩大产能，实现产销目标1000万颗，国内市场占有率超20%。 3.2 2024年电驱系统核心零部件完成多个头部客户新项目批产，其中电机轴全年销量172.5万件，同比增长24%。 3.3 2025年10月威孚高科应邀参加奥迪“中国REEV日”，携后处理、悬架电机泵、增压器及热管理电子油泵等产品亮相，展示电动化技术实力。 3.4 基于当前业务发展态势，公司预计2025年座椅业务产销将超20万套。 3.5 公司与保隆科技于2025年5月合资设立公司，2025年10月正式开业，聚焦全主动悬架电机液压泵业务。 3.6 截至2024年底，我国已累计推广燃料电池汽车2.8万辆，商用汽车领域示范规模国际领先，累计建成加氢站超500座。 4.1 预计2025-2027年公司营业收入为120.2/136.3/160.0亿元，归母净利润分别为16.9、18.7、21.4亿元。 4.2 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.4/13.1/11.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。