首次覆盖报告：国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌

三一重工作为国内工程机械龙头企业，产品线涵盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械等多个领域，并在新能源和电动化领域积极布局。公司在国内市场连续13年蝉联挖掘机械销量榜首，混凝土机械全球第一，起重机械海外增速超过50%，全球市占率大幅上升。

国内市场方面，行业拐点渐近，边际需求改善。2023年挖机销量接近9万台，较2020年高点已不足1/3，但较2015年周期底部仍有明显改善。政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来，将推动行业向上拐点。公司经销网络完善，后市场服务能力优秀，抗风险能力强，稳坐国内第一把交椅。

海外市场方面，工程机械市场空间广阔，三一重工逐步迈向全球龙头。2023年海外市场占比已超过50%，挖机海外市场下滑幅度收窄。欧美市场高端、稳定，市场份额低，提升空间大；非欧美市场（发展中国家）增长势头强劲，市占率仍有大幅提升空间。公司海外收入规模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的产能布局、后市场服务能力均处于业内领先地位，有望进一步提升市占率。

公司2024-2026年预计营业总收入将分别达到813、954、1149亿元，增长率分别为10%、17%、21%；归母净利润分别为62、81、105亿元，增长率为37%、31%、30%。首次覆盖给予“买入”评级。