公司首次覆盖报告：功率预测龙头，迈向新蓝海

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 国能日新（301162.SZ） 2023年10月31日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/10/30 当前股价(元) 61.85 一年最高最低(元) 113.58/53.01 总市值(亿元) 61.39 流通市值(亿元) 37.46 总股本(亿股) 0.99 流通股本(亿股) 0.61 近3个月换手率(%) 116.94 股价走势图 数据来源：聚源 功率预测龙头，迈向新蓝海 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 李海强（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009  功率预测龙头，给予“买入”评级 公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88、1.16、1.50亿元，EPS分别为0.89、1.16、1.52元/股，对应当前股价PE分别为69.4、53.1、40.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  新能源发电功率预测：长坡厚雪，龙头恒强 新能源发电装机规模扩张+功率预测政策要求持续趋严，驱动行业空间持续扩容，沙利文预计2024年我国新能源发电功率预测市场规模有望增长至约13.41亿元。 公司为新能源发电功率预测市场龙头，据沙利文，2019年公司在光伏和风能发电功率预测市场占有率分别为22.10%和18.80%。公司竞争壁垒深厚，有望强者恒强。基于预测精度高、快速服务响应等优势，公司服务电站留存率高，并实现对竞对的持续正向替代。公司服务电站数量由2021年的2399家增至2022年的2958家，净新增电站用户数量高达559家，其中，通过替代友商而获得的电站客户数量合计276家，占公司2022年净新增电站的49%，彰显公司综合实力。  进军电力交易、虚拟电厂、储能蓝海市场，有望开辟第二成长曲线 政策推动下电力市场化改革稳步推进，催生电力交易等配套产品需求。公司在巩固扩大新能源发电功率预测产品市占率基础上，利用电力交易对发电功率预测的需求，通过产品延伸实现存量市场深度开发和增量市场开拓，开辟新成长曲线。 （1）电力交易：截至2023年上半年，公司电力交易相关产品完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东的布局，并在江西、湖北等省开展产品研发工作；公司就售电侧用户解决方案也进行相应预研，尝试拓展至山西、山东等省的售电公司用户。 （2）虚拟电厂：子公司国能日新智慧能源已获陕西、甘肃、宁夏等省份聚合商准入资格，持续拓展并签约优质可控负荷资源用户，掘金调峰辅助服务蓝海市场。 （3）储能：提供全场景智能储能解决方案，后续放量更值期待。  风险提示：新能源装机规模不及预期；市场竞争加剧；新产品拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 473 603 756 YOY(%) 20.9 19.8 31.6 27.4 25.4 归母净利润(百万元) 59 67 88 116 150 YOY(%) 9.2 13.4 31.9 30.6 30.1 毛利率(%) 63.4 66.6 69.6 70.1 70.6 净利率(%) 19.7 18.7 18.7 19.2 19.9 ROE(%) 24.0 6.6 8.4 10.1 12.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.68 0.89 1.16 1.52 P/E(倍) 103.7 91.5 69.4 53.1 40.8 P/B(倍) 24.9 6.1 5.8 5.4 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%2022-102023-022023-06国能日新沪深300开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/31 目 录 1、 公司为国内新能源信息化龙头 ................................................................................................................................................ 4 2、 新能源发电功率预测：长坡厚雪，龙头恒强 ......................................................................................................................... 9 2.1、 新能源装机规模增长+功率预测政策要求趋紧，双轮驱动行业扩容 ........................................................................ 9 2.2、 竞争壁垒稳固，优势持续扩大 ................................................................................................................................... 13 3、 前瞻布局新场景，有望开辟第二增长曲线........................................................................................................................... 16 3.1、 电力市场化改革持续深化，打开公司成长空间 ........................................................................................................ 16 3.2、 电力交易产品加速迭代，乘电改东风腾飞 ................................................................................................................ 20 3.3、 虚拟电厂多点落地，成长前景光明............................................................................................................................ 23 3.4、 打造全场景智慧储能解决方案，成长前景光明 ........................................................................................................ 25 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 26 4.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 26 4.2、 盈利预测与估值分析 ................................................................................................................................................... 27 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 28 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 29 图表目录 图1： 公司产品和服务覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”全链条 .................................................................................... 4 图2： 公司广泛服务行业特头部客户 ........................................................................................................................................... 4 图3： 2023年前三季度公司收入快速增长................................................................................................................................... 8 图4： 2023前三季度公司归母净利润增速高于收入增速 ........................................................................................................... 8 图5： 2018-2022年新能源发电功率预测产品收入持续快速增长（亿元） .............................................................................. 8 图6： 2018-2022年新能源发电功率预测产品为公司主要收入来源（%） .............................................................................. 8 图7： 光伏发电具有不稳定性 ....................................................................................................................................................... 9 图8： 风力发电具有不稳定性 ..................................................................................................