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海德股份是一家成功转型的不良资产管理公司，2016年获得西藏唯一地方AMC牌照，全面向不良资管转型，成为A股唯一不良资产管理为主业标的。公司资产管理业务发展迅速，2017-2021年均利润增长达51.2%。随着全球经济波动下行，我们预计中国在金融和非金融领域的不良资产供应将进一步扩大，有望创造超过6万亿的不良资产市场。监管部门进一步重视AMC行业在防范地产等行业金融风险方面的重要作用，在引导AMC回归不良资管主业的同时出台多个利好政策，为海德股份业务成长壮大创造良好政策环境。不良资管行业竞合特征显著，产业背景促进盈利能力提升。海德股份以收购重组业务为主辅以收购处置业务，同行合作经验丰富，全国战略布局立体，有望在竞合关系中长期受益。资产纾困需要深入理解产业情况，公司控股股东永泰集团拥有丰富产业资源，与公司资产管理产生协同，赋予公司价值创造能力。公司内部控制能力和盈利能力不断提升，管理费增速慢于归母净利润增速，归母净利率2021年上升至57.51%。公司着力发展上市公司平台和AMC双重优势，打造资产管理+资本管理双轮驱动战略，在储能等硬科技领域前瞻布局，运用资本优势和产业背景把握未来。公司进一步拓宽渠道，获批个人不良贷款转让试点，在个贷市场蓝海中抢占先机，绘制公司发展的第二成长曲线。我们预计2022、2023、2024年公司营业收入和净利润分别为10.80/13.81/17.71亿元和7.43/9.87/12.74亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
