首次覆盖报告：L2+L4+机器人多轮驱动，激光雷达龙头进军全球市场

核心结论

预计2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元，归母净利润分别为-1.7/2.2/4.2亿元，给予“买入”评级。

主要逻辑

1. 激光雷达技术迭代领先：率先实现固态激光雷达车规级量产，自研M-Core SoC芯片，技术优势支撑ADAS及Robotaxi场景激光雷达规模化落地。
2. 机器人、Robo+业务多点突破：与库卡科技达成120万台割草机器人订单，与新石器达成全系产品合作，为多款L4级车型供应E1固态雷达，布局工业仓储场景。
3. 全球化布局提速：海外市场累计获多个中外合资/海外品牌定点，未来有望加速获得海外定点突破。25Q4实现净盈利，高投入的同时实现成本管控，推动利润端逐步修复。

区别于市场的观点

• 激光雷达作为安全件，在L2+方案中具备搭载必要性，与毫米波雷达可以提供更准确的距离和速度信息，并且光线和天气的适应性更强。
• 仅看L2+车端市场，远期10万+价格带车型有望实现标配激光雷达，预计激光雷达的单车搭载量和ASP将有所提升。此外，考虑到机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达的市场规模增速有望超市场预期。

关键数据

• 预计2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元，同比增速为27%/70%/27%。
• 预计2025-2027年公司毛利率持续改善，为22%/23%/27%。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为-1.7/2.2/4.2亿元。
• 2024年，全球乘用车激光雷达市场规模达到6.92亿美元，同比增长约67%。速腾与禾赛继续并列行业第一，市占率均为26%。
• 2024年，全球Robotaxi激光雷达市场规模达1.66亿美元，同比增长35%。禾赛继续保持领先，占据61%市场份额。

研究结论

公司凭借在智能驾驶、机器人、Robo+等方面的多场景业务储备，有望不断提升激光雷达产品的市占率，首次覆盖，给予“买入”评级。