京東集團2025財年業績基本符合市場預期，但股東應佔溢利下跌52.5%，主要受新業務（京東外賣、京東產發、京喜）經營虧損466億元影響。其中，京東外賣虧損連續四個季度收窄，第四季度投入減少近20%，管理層預計2026財年將進一步削減開支。
核心零售業務方面，全年收入增長7.1%，但第四季度下跌1.7%，主要因「國補」政策減弱導致電子產品及家用電器收入下跌12.0%。管理層預計此不利因素將持續至2026年上半年，下半年增長有望改善。一般商品類別表現穩健，全年及第四季度收入分別增長15.3%和12.1%，連續五個季度錄得雙位數增長。
物流業務表現強勁，全年收入達人民幣2,170億元，首次突破2,000億元，行業需求維持強韌，快遞業務量增長13.6%。京東物流憑藉廣泛的倉庫網絡及持續投資，有望延續增長勢頭。
核心觀點：雖然短期盈利受新業務投資拖累，但京東外賣虧損收窄及一般商品穩健增長顯示盈利質素改善。核心零售業務預計2026年下半年復甦，快遞市場增長為物流業務提供長遠收入確定性。新業務戰略性投資短期壓縮盈利，但長遠將帶來增量增長。目前該股交易於2026財年預測市盈率9.7倍。
