香港及中國市場日報
香港及中國市場日報 今日焦點: ►京東集團（9618 HK，股價106.60港元，市值3,397億港元）－2025財年業績符預期，外賣業務虧損收窄 短期壓力下2025財年業績符預期－京東2025財年收入按年增長13.0%至人民幣13,090億元，股東應佔溢利下跌52.5%至人民幣196億元，大致符合市場預期。盈利大幅下滑主要由於新業務（包括京東外賣、京東產發、京喜）錄得人民幣466億元的經營虧損。其中，京東外賣業務虧損連續四個季度收窄，第四季度投入按季減少近20%。管理層已表示2026財年將削減外賣業務的開支。每股股息宣派50美仙，按年增加32%。 核心零售業務料於2026年下半年復甦－京東零售第四季度收入按年下跌1.7%，而全年收入增長7.1%，首三季則錄得雙位數增幅（16.3%/20.6%/11.4%）。第四季度表現疲軟，主要由於「國補」政策減弱，電子產品及家用電器收入按年下跌12.0%。管理層預期此不利因素將持續至2026年上半年，下半年增長將有所改善。一般商品類別表現依然穩健，2025財年及第四季度收入分別按年增長15.3%及12.1%，連續五個季度錄得雙位數增長。 物流業務擴張進展理想－京東物流表現強勁，2025財年收入按年上升18.8%至人民幣2,170億元，首次突破人民幣2,000億元大關。行業需求維持強韌，2025年中國快遞業務量按年增長13.6%，總收入達人民幣1.5萬億元。憑藉逾3,600個倉庫的網絡，以及持續投資自動化及海外擴張，京東物流有望延續增長勢頭。 滙富快訊 2026年3月9日 香港及中國市場日報 我們的觀點－雖然短期盈利能力可能受新業務投資所拖累，惟京東外賣業務虧損收窄及一般商品類別穩健增長，顯示盈利質素正在改善。隨著補貼政策力度減弱，2025年下半年基數較低，核心零售業務預計於2026年下半年復甦。同時，快遞市場的增長為京東物流的長遠收入確定性提供支持。新業務的戰略性投資雖然短期內對盈利構成壓力，但隨著京東擴展服務生態系統及客戶基礎，預期長遠將帶來增量增長。該股目前交易於2026財年預測市盈率為9.7倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司實益擁有京東集團股份有限公司(9618.HK)之股票。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam
