黄金
- 政策面：美以对伊联合行动与海湾增兵推升避险情绪；CME下调黄金期货保证金（非高风险由9%至7%），或缓解被动去杠杆、放大短线弹性；下周关注美国通胀与政策沟通的再定价效应。
- 基本面：央行购金延续为中期托底，2025Q4购金达230吨；SPDR黄金ETF近期再度净增、国内黄金ETF周度净流入显著，配置盘回流增强抗跌韧性。
- 价格：伦敦金周收于5278.26美元/盎司后高位震荡；COMEX金价周内约跌近3%，波动加大。
- 风险提示：地缘冲击多呈“脉冲式”，事件平息后有回撤风险；若通胀超预期推升实际利率、或美元走强，金价承压；关注3/11美国CPI与霍尔木兹通航动态。
白银
- 政策面：CME下调白银保证金（非高风险自18%降至14%），有助缓释挤兑式去杠杆；美国将白银列为“关键矿产”提升战略关注度，政策属性强化。
- 基本面：全球与国内显性库存持续走低，COMEX与LBMA库存边际去化、国内上金所库存低位，中期供需缺口逻辑未改；SLV持仓作为中长期配置风向标需跟踪。
- 价格：本周“过山车”特征显著，盘中自高位97迅速回落至80附近，周末企稳83–84美元；COMEX白银周内约跌12%，活跃合约收于82.52美元/盎司。
- 风险提示：高波动与流动性脆弱并存，若美元走强或降息预期后移，银价仍有回撤压力；需警惕交易所风控调整与SLV持续减持造成的二次冲击。
本周宏观事件及分析
- 贵金属核心驱动集中在“美国宏观数据三连+地缘风险主线+美联储沟通与政策性囤储信号+中国两会预期与资金流入”四条线索。
- 美国ISM制造业/服务业与NFP数据持续牵引降息路径的再定价，叠加美联储官员偏谨慎表态，使黄金在利率预期与实际利率约束下呈现数据敏感型波动。
- 美以对伊打击、伊朗报复及霍尔木兹海峡风险发酵显著抬升避险溢价，对金价形成脉冲式支撑。
- 美国DLA扩储与“ProjectVault”私营囤储计划释放资源安全与库存补齐的政策信号，强化大宗通胀与风险溢价的结构性想象力。
- 中国侧，“两会”政策预期改善风险偏好但黄金ETF出现净流入，显示在事件驱动的高波动框架内，资金对黄金的防守与对冲需求并未削弱。
- 总体上，地缘与政策博弈叠加数据验证，推动金价在“避险支撑—利率约束”的拉锯中维持高波动、事件驱动的运行格局。
黄金、白银金属产业链上下游
美国、中国期货及现货数据
- COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓、管理基金基金多头及空头持仓、租赁利率变化、黄金白银ETF数据、交易所库存数据。
- SHFE金银：国内期货价格及现货基差、国内期货持仓量。
贵金属铂钯周度数据回顾
- 铂金
- 政策面：地缘避险抬升贵金属风险溢价；“铂替钯”方向维持，政策与产业预期对铂金形成结构性支撑。
- 基本面：供需偏紧与结构性缺口延续，汽车排放切换与珠宝端受高金价替代拉动，中期“宏观避险+供需缺口”双轮驱动仍在。
- 价格：此前周度铂金显著反弹后进入高位震荡，逼仓迹象缓解；短期或以区间波动为主，跟随金银的事件驱动节奏放大日内弹性。
- 风险提示：需求兑现不及预期、或交易所调控与宏观政策转向引发回撤；地缘节奏反复亦可能引致“冲高回落”的交易型风险。
- 钯金
- 政策面：电动化替代与相关产业政策对传统汽油车排放催化需求形成中长期压力，关税与产业政策扰动加剧价格不确定性。
- 基本面：中长期面临需求萎缩与2026年供应过剩风险，短期仍有阶段性韧性但结构性承压，基本面相较铂金偏弱。
- 价格：本周随板块反弹但持续性不足，价格对风险情绪更敏感、趋势性机会有限；NYMEX钯金活跃合约收于1809.5美元/盎司附近，波动放大。
- 风险提示：基本面疲弱叠加流动性与持仓集中度风险，若宏观再通胀/政策预期反复，单边交易性机会受限，需防范高波动下的滑点与止损失效。
铂金、钯金金属产业链上下游
- NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓、基金多头及空头持仓、1月期租赁利率、铂金ETF数据、钯金ETF数据、金铂比&铂钯比、铂金钯金库存。
- GFEX铂钯：期货价及期现价差、金交所Pt现货价及成交情况。
研究员简介
- 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。
重要声明
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