贵金属数据周报：美联储鹰派信号压制贵金属，地缘政治与流动性调整加剧板块压力

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 黄金：政策面：美联储议息会释放“更久更高”信号，利率预期上调，通胀与经济增长展望增强。 基本面：各国央行购金中枢稳健，ETF持仓波动收敛，需求长期向好。价格：本周COMEX金价大幅回落至4651.90美元/盎司，技术破位后震荡承压。风险提示：若美债收益率与美元持续走强、政策转鹰，金价承压风险上升；下周关注通胀及就业数据指引与地缘新进展。 白银：政策面：美联储偏鹰、利率走高与实际收益率上行对白银压制更甚；地缘降温降低短线避险溢价。 基本面：工业需求与库存边际修复缓慢，金融属性增强，波动率加大。价格：COMEX白银周内连跌，收于72.81美元/盎司，震荡下行。风险提示：若美元持续强势或去杠杆压力未消，银价可能二次探底；下周需警惕波动放大与技术破位风险。 本周宏观事件及分析 3本周3月16日至3月21日，贵金属的核心矛盾集中在“美联储更久更高的再定价×中东能源冲击与缓和预期的拉锯”。周中油价因地缘紧张上行，但金银在通胀与实际利率再抬升的压制下显著回落，随后FOMC维持利率不变且上调通胀/增速预期、鲍威尔偏鹰表述进一步强化估值收缩；周末美国初请新低与能源缓和信号交织，美元与美债上行、避险偏好向美元倾斜，贵金属二次下挫、波动率抬升。中国侧以公开市场操作与稳市场表态对冲外部冲击，内盘波动相对受控。整体看，本周金银在“利率端主导”的框架下承压，价格对宏观与地缘的事件敏感度显著提高，后续需跟踪油价与美国通胀/就业数据的再验证及国内流动性取向对波动的边际影响。 黄金、白银金属产业链上下游 黄金与各品种估值与比较 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 贵金属铂钯周度数据回顾 铂金政策面：宏观压制主导，短期受美联储鹰派信号与美元走强影响，压制估值上行空间。 基本面：中长期全球汽车及工业需求稳定，短缺逻辑不变，关注南非供给扰动。价格：本周铂金震荡偏弱，随贵金属板块整体下行，重心下移。风险提示：宏观利空仍可能导致阶段性回撤，下周关注下游需求兑现与全球宏观政策变化。 钯金政策面：美联储鹰派与新能源替代趋势叠加，钯金中长期需求受限。 基本面：全球供应或已转为过剩，汽车催化剂需求走弱，基本面承压。 价格：本周钯金价格下行，趋势偏弱，板块风险偏高。 风险提示：若高库存与需求萎缩延续，钯金或进一步下探；需警惕传导性流动性风险及短线剧烈波动。 铂金、钯金金属产业链上下游 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率 NYMEX铂钯：铂金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼