宏观周报概览
经济数据与鹰派信号提振加息预期
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核心观点：美联储贷款规模的持续下降反映出银行危机的持续改善，同时鹰派信号进一步提升了市场对5月联邦公开市场委员会(FOMC)加息至83%的概率。本周，美联储的缩表行动放缓，减少了173亿美元，其中贷款工具减持114亿，这表明银行流动性危机的影响正在逐步缓解。
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通胀与经济指标：尽管3月美国CPI同比增速略低于预期，核心CPI保持稳定，但市场依然关注通胀压力，特别是消费者通胀预期的上升、产油国减产以及美国计划补充战略库存等因素。此外，尽管3月零售销售数据不及预期，但考虑到多重因素影响，整体并不算特别差。美联储理事Waller的鹰派言论强调了政策利率可能维持在较高水平。
联邦基金利率预期
- 市场预期：近期联邦基金利率期货显示，市场预期5月FOMC会议加息25个基点的可能性高达83.4%，这反映出市场对美联储政策紧缩力度的重新评估。远期看，彭博分析师和联邦基金利率期货仍预计年内可能降息，但这一预期与点阵图指引存在差异，后者显示政策利率在2023年第四季度仍将维持在较高水平。
美联储资产负债表动态
- 缩表与调整：本周，美联储资产负债表的资产端有所增加，证券资产增持627亿美元，均为美国国债。贷款工具的减持则从主要贷款到BTFP（银行临时融资计划）的减少，表明流动性危机的影响在缓解。负债端，逆回购操作增加至2.68万亿美元，TGA（财政一般存款账户）减少，显示金融市场的流动性状况有所改善。
策略启示
- 风险情绪与货币政策：随着一季度财报季开启，市场风险偏好情绪有所回升，但美联储的鹰派表态和3月会议纪要揭示的通胀风险使得市场对于下半年低通胀和浅衰退的预期较为乐观。分析师认为，美联储为控制通胀而采取的紧缩政策可能持续较长时间。
风险提示
- 金融条件过度收紧、美国经济过早衰退、全球供应链修复延后：市场需警惕美联储紧缩周期过长导致的金融条件过度收紧风险，以及美国经济衰退提前到来的可能性，同时全球供应链的恢复速度也存在不确定性。
结论
本周的宏观周报强调了经济数据与鹰派信号对市场对美联储加息预期的影响，以及对美联储资产负债表动态的关注。市场对于美联储政策路径的预期出现了分化，尤其是在短期内市场对降息的预期与点阵图的长期预期之间。策略层面，随着市场情绪的回暖，投资者需保持对货币政策动向的敏感性，同时关注潜在的风险因素。
