2024年4月21日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁 Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn 美国经济强势美联储释放鹰派信号 地缘风险持续提振贵金属维持偏强震荡 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】目前在美国经济活动景气度回暖，就业市场维持强劲的情况下，地缘冲突的扰动，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险迫使美联储的决策会更加谨慎，货币政策路径变得更加曲折。但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金冲高至2400美元后多头驱动减弱，短期投机情绪缓和持仓下降，但地缘风险和央行转鸽等因素仍提振贵金属维持偏强震荡，后续关注中东等地缘冲突的发展和多头仓位的变化，把握逢低布局的机会。【宏观经济面】美国在宽财政+紧货币的政策下经济增速已经连续六个季度超过2%，在美联储或者预期转向宽松，加上补库存、房地产等周期的共振下，制造业回暖、就业稳健消费相对活跃使市场对于“软着陆”甚至“不着陆”的预期升温，一季度增长环比大概率保持在2%以上。且在美股累积了两个季度的上涨后，带来财富的效应对居民消费有很强的支撑，通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，而且趋势可能延续三季度。【美联储货币政策】美联储决议如期维持按兵不动，点阵图维持年内降息3次的预期，经济预测方面上调了24年经济增幅、PCE通胀，并下调了失业率，显示对前景的乐观。美联储经济褐皮书显示自2月下旬以来，总体经济活动略有扩张，通胀整体温和，但从美联储官员近期表态来看对通胀回落的进度并不满意，甚至“警告”再次加息释放鹰派信号，但基于多方面因素年内仍大概率会降息，在市场基本定价6月不降息的情况下时点延后至9月。【技术面】国际黄金价格持续创历史新高，阶段高点可能出现在2380-2400美元附近并形成一定阻力。【资金面】近期金银价格呈偏强震荡但欧美ETF持仓有所分化，黄金投机多头持仓下降部分止盈离场，主要增仓或主要来自亚洲等市场。黄金冲高至2400美元后多头驱动减弱，短期投机情绪或缓和，关注地缘局势和多头仓位的变化，把握逢低布局的机会 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡。短期投机资金流出价格波动可能收窄，上方在29美元有一定阻力，国内银价在7400-7500元附近波动。【宏观金融属性】影响中性，美联储年内仍将降息但近期预期受到打压，美债收益率和美元指数偏强震荡，但避险属性叠加资金偏好对白银价格形成利好。【金银比】影响偏多，白银的工业属性短期受到地缘冲突影响在原油和有色商品价格走强的提振下，金银比震荡走低。【白银供需】影响中性，3月国内白银产量受到银价上涨影响同步增长，供应扩大但价格偏高可能导致有价无市的情况；3月我国银粉进口量较前两月显著回升，光伏用银需求仍较强，白银出口量环比亦大幅上升，银价上涨的情况下中国作为生产国有更强的出口意愿；3月国内珠宝消费累计同比增幅续创1年新低，金银价格上涨对人们实物消费的意愿的影响更加；2月电子消费工业增加值同比增幅大幅升至两年多高位有望对白银工业需求带来支撑；3月光伏太阳能电池产量增幅持续放缓，光伏白银需求增速较过去放缓，未来需关注全球制造业复苏的情况能否支持白银需求上升。【技术面】影响偏多，国际白银价格持续大幅走强目前呈现多头排列但多头力量减弱，上方在29美元有一定阻力。国际银价短期阻力在29美元，国内银价在7400-7500元左右波动 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾国际金价走势国际银价走势数据来源：文华财经⚫本周，尽管投机资金的追捧热度减弱期货持仓下降，美国经济持续呈现回暖使美联储官员释放偏鹰派信号，但在中东伊以冲突持续发酵的情况下，避险情绪提振贵金属价格当周价格震荡上行。国际金价周初价格一度回调至2323美元，周五早间以色列突发对伊朗进行袭击导致恐慌情绪瞬间升温金价迅速冲高至2417美元随后回落，收盘价为2391.77美元/盎司，当周累计上涨2.07%；国际银价走势基本与黄金同步但盘中波动幅度更大，收盘报28.669美元/盎司，当周累计上涨2.96%。 贵金属行情回顾——美国经济强势美联储释放鹰派信号 地缘风险持续提振贵金属维持偏强震荡贵金属市场当周交易表现合约标的 收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量成交变化持仓量持仓变化COMEX黄金主力2406.701.972433.302340.201366726-232393417142-14775沪金2406568.30-0.39588.28555.502702984709008161989-39758伦敦金2391.772.072417.892323.86----上金所黄金TD565.120.16582.00552.822398201994182320182320COMEX白银主力28.7452.7729.10027.665483446-19352571349-20500沪银24067418-0.7277907296130066683525731551701-90111伦敦银28.6692.9629.01227.563----上金所白银TD74180.87778672005473904-2116785019410-19554数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——本周贵金属高位震荡基差波动较大期货整体维持升水，黄金内外溢价呈现小幅收窄，金银比震荡走低黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心黄金内外盘价差60657075808590951002020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-202023-10-202023-12-202024-02-20外盘金银比内盘金银比内外盘金银比价-60-40-2002040白银基差-10-8-6-4-2024黄金基差 中东地缘局势——伊以冲突存在进一步恶化的风险数据来源：广发期货发展研究中心整理 资金面与持仓分析2 1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.002400.002600.00600700800900100011001200130014002020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-292023-07-292023-09-292023-11-292024-01-292024-03-29SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)10121416182022242628308000100001200014000160001800020000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)资金面变化——近期金银价格呈偏强震荡但欧美ETF持仓有所分化，白银方面部分机构止盈离场全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心832吨12951吨⚫截至4月19日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为831.9吨，较上周增加5.2吨，受到避险需求提振资金有所增持；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为12950.7吨，持仓较上周大幅回落546吨，连续两周走低。近期金银价格呈偏强震荡但欧美ETF持仓有所分化，白银方面部分机构止盈离场，市场主要增仓或主要来自亚洲等地区。 贵金属期货持仓与库存——黄金投机多头持仓下降部分止盈离场，黄金库存与上周基本持平维持在四年低位CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存⚫截至4月16日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为134736手保持在2年新高，持仓较上周回落6996手，投机多头持仓下降；白银期货投机持仓净多头为40190手，持仓较上周增加3559手，多头进一步增仓而空头减仓。目前贵金属市场维持高位震荡部分多头止盈离场。⚫本周COMEX黄金库存与上周基本持平维持在四年低位，在黄金实物需求保持强势的情况下金价易涨难跌，白银库存延续前期上升趋势但增幅收窄。6000650070007500800085009000950010000500550600650700750COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.00(50,000.00)0.0050,000.00100,000.00150,000.00CFTC黄金投机持仓净多头Comex黄金价格12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-30,000.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价 央行购金——3月中国央行增持5吨黄金储备为连续17个月上升，受到金价上涨影响增量较前几月有所减少新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）全球央行黄金储备（吨）数据来源：LBMA，Wind，广发期货发展研究中心⚫2023年四季度，全球黄金需求量1221.4吨，2023年为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，首饰消费和央行购金需求占主要。⚫以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会统计，2023年央行购金量为1037.4吨，同比小幅下降4.1%但仍维持较高水平；2024年3月中国外管局公布黄金储备增加5吨达到2262.5吨连续17个月增持，受到金价上涨影响增量较前几月有所减少；⚫2024年3月LBMA伦敦黄金库存与上月持平在2.753亿盎司（约8562吨），前期实物需求旺盛使黄金库存不断下降。LMBA伦敦金库存（千盎司）27,000.0028,000.0029,000.0030,000.0031,000.0032,000.0033,000.0034,000.0035,000.0036,000.0037,000.002000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12吨黄金储备:世界2500002600002700002800002900003000003100003200002