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地缘政治风险与美联储政策担忧使得贵金属市场大幅波动

2026-01-31 何卓乔,黄雯昕,聂嘉怡建信期货张兵

核心观点：近期贵金属市场大幅波动，主要受地缘政治风险、美联储政策预期以及市场结构因素影响。
金价上涨回顾：2025年11月至2026年1月，金价展开新一轮趋势上涨行情，驱动力包括年底消费旺季预期、美联储宽松货币政策以及地缘政治风险升温。1月29日亚盘时段伦敦黄金最高上涨至5598.75美元/盎司，最大涨幅为44.1%。
市场回调原因：美国经济数据偏乐观、美联储暂停降息以及特朗普提名沃什担任下届美联储主席，导致美元汇率企稳回升，市场担忧沃什上台后美联储转向紧缩政策，引发获利了结，市场波动加剧，1月底伦敦黄金最大回撤16.4%。
影响因素分析：
- 美国经济：经济强韧但就业市场疲软，2025年前三季度实际GDP环比年率季均增长2.5%。月均新增非农就业4.9万，为2011年以来最低值。通胀增速整体上延续震荡回落趋势，12月整体CPI同比增长2.7%，核心通胀同比增长2.6%。
- 特朗普2.0新政：新政重心部分转移到搞好国计民生以争取选民，相应措施包括调整优化关税措施、与中国达成阶段性贸易协议等。同时，新政重心还将转移到军事领域，地缘政治风险显著升温。
- 美联储政策：美联储暂停降息，暗示不急于行动，但市场预期2026年美联储将分别在6月份和10月份各降息25BP。特朗普提名沃什担任下届美联储主席，沃什的鹰派立场可能引发市场对通胀上升的担忧。
- 黄金供需与市场结构：2025年四季度全球黄金总供应量同比增长1.3%，需求方面，珠宝首饰需求同比减少16.5%，投资需求增长显著，央行净购金同比减少37.2%。金银ETF持仓量继续处于上升趋势，期货市场持仓方面，金银基金净多率分别小幅上升。
价格展望：
- 长周期：地缘政治风险和中美博弈竞争推高地缘政治风险并冲击全球政治经济贸易货币体系，黄金长周期牛市基础进一步巩固。
- 中周期：特朗普新政导致美国和全球经济增长动能减弱，经济增长前景疲软带来的避险需求与稳增长措施加码带来的流动性溢价推动黄金中期内偏强运行。
- 短周期：贵金属板块展开新一轮趋势上涨行情，但美国经济数据偏乐观、美联储政策预期以及市场结构因素导致贵金属回调，建议投资者在下跌动能减弱后继续做多，但要警惕美国经济过热、通胀压力回升后美联储收紧货币政策终结贵金属牛市的中期风险。同时，建议投资者适当降低仓位以规避短期波动风险。