老凤祥25Q4业绩超预期26Q1有望延续积极重视底部反转发

发布25年业绩快报：一、25年，营收528亿元、yoy-7.0%，归母净利润17.5亿元、yoy-10.0%，扣非净利润15.9亿元、yoy-11.9% 。 二、25Q4单季度，营收48亿元、yoy+14.5%，归母净利润3.2亿元、yoy+82.5%，扣非净利润3.1亿元、yoy+199%。 利润达近3年季度 老凤祥：25Q4业绩超预期、26Q1有望延续积极，重视底部反转 发布25年业绩快报：一、25年，营收528亿元、yoy-7.0%，归母净利润17.5亿元、yoy-10.0%，扣非净利润15.9亿元、yoy-11.9% 。 利润达近3年季度新高。 我们预计Q4订货会好于预期。 25年门店为净减：截至25年末，境内外网点达5355家，其中直营店213家（含境外直营店17家），比期初净+16家；加盟店5142 家，比期初净-499家。 其中，25Q4净-270家，直营+26家/加盟-296家。 公司积极推动市场拓展，通过成立区域子公司，开设区域直营店等方式，努力稳定市场存量并拓展市场增量，提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局。 一季度展望：我们预计26Q1订货会或好于预期。 此外，老凤祥正加快搭建金条直营系统（上金所会员单位直营渠道），省代作为代销点收取佣金，有望受益税改后价格优势。 投资建议：25Q4业绩超预期、26Q1有望延续积极，重视老凤祥底部反转。 公司24Q4开始对货盘进行横向纵向全面梳理，新品在高端、古法金、小克重、IP联名等方向上同步推进，正在终端逐步推广，25-26年在线上渠道、营销代言等方面发力，系统性改革酝酿更大机会。