聚酯、涤纶短纤/PF
- 乙二醇/MEG：2026年乙二醇投产较多，巴斯夫湛江稳定生产，2024-2025年产能增速放缓。乙二醇估值方面，单边价格大幅上涨，月差触底反弹，5-9月差仍可继续持有；相对估值持续弱于苯乙烯。煤制装置利润修复至17元/吨，油制装置延续亏损，外采乙烯制乙二醇利润-396元/吨，乙烷裂解制乙二醇利润840元/吨。供需方面，油制高开工，煤制低利润负荷下降；2月中国大陆地区乙二醇负荷降至74.1%；煤制开工率83%；12月巴斯夫（广东）一套80万吨/年乙二醇新装置稳定运行。进口方面，12月中国自沙特进口93万吨，自伊朗进口量持续偏低。港口库存持续上升，未来到港量或受地缘冲突影响。
- PTA：估值方面，成本支撑，5-9月差大幅上涨；PTA加工费跌后反弹。供需方面，开工率81%(+4.4%)，3月份PTA产量预计达到660万吨；12月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显；2月累库至260万吨（+48）。摩根乾坤PTA多头大幅增仓，持仓逻辑以自营为主。
- 对二甲苯（PX）：2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种。估值方面，地缘冲突扰动近端估值；石脑油近强远弱，导致远端PXN大幅上涨；霍尔木兹海峡部分关闭，炼厂考虑防御性降负荷，成品油裂解价差大幅上涨，石脑油涨幅明显；LPG石脑油价差走弱；油品裂解价差飙升，减化增油的趋势下，芳烃估值将受到明显支撑；海外MX调油经济性回升；海内外STDP单元利润情况：甲苯歧化单元总体平稳，三苯价格涨幅相似。供需方面，国产开工率历史高位，本周开工率回落，二季度亚洲PX装置检修计划集中，供应端缩减超预期；海外方面，韩国GS3月份55万吨计划内降负荷、S-oil77万吨按计划停车检修，亚洲地区PX开工率降至83.2%（-1.7%）。进口方面，12月份进口93万吨。日本1月芳烃产量上升，库存高位，PX产量上升至22万吨，同比+12%；韩国芳烃多套装置检修，后续PX装置负荷或随油品变化。
- 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片。长丝、短纤处于利润薄但库存低的格局，前期复工慢影响企业盈利，龙头企业库存压力小，3月复工后集中备货，预计5月中旬才到集中采购，聚酯库存将逐步下降，3月后面临一定库存压力。龙头企业可能提前复工，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93%。年后先下游复工，再聚酯负进度修复，成本下降或产成品降价，为远期产业链传导提供基础。聚酯库存：下游投机性采购，聚酯库存下降。聚酯出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%。聚酯利润：被动压缩。海外纱线节后复工，短纤下游纱线：利润压缩。终端：织造、纺服，节后下游逐步复工，成品库存下降，原料备库恢复到正常水平。节后关注出口及春夏订单情况。坯布库存再次累积。中国纺织服装零售：1-12月13597亿元，+3.5%。中国纺织服装出口：1-12月累计出口1378亿美元，累计同比-4.4%。海外纺织服装零售：英国1月纺服零售数据转弱，美国12月零售286亿美元，当月同比+8.3%。海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
