聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2026年3月8日 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值：地缘冲突扰动近端估值 PX估值：石脑油近强远弱，导致远端PXN大幅上涨 PX估值：霍尔木兹海峡部分关闭，炼厂考虑防御性降负荷，成品油裂解价差大幅上涨，石脑油涨幅明显 LPG石脑油价差走弱 PX估值：油品裂解价差飙升，减化增油的趋势下，芳烃估值将受到明显支撑 海外MX调油经济性回升 海内外STDP单元利润情况：甲苯歧化单元总体平稳，三苯价格涨幅相似 PX供需：国产开工率历史高位 本周PX开工率回落。二季度亚洲PX装置检修计划集中，尤其是浙石化近期公布其250万吨PX装置降负运行、以及200万吨PX装置3月中旬将进行为期40天的例行检修计划，进而供应端缩减超预期，(预估3月份减量15万吨、4月份减量7万吨)。盛虹石化、福海创PX装置检修集中于二季度末。 海外方面，韩国GS3月份55万吨计划内降负荷、S-oil77万吨按计划停车检修。亚洲地区PX开工率降至83.2%（-1.7%） PX进口：12月份进口93万吨 2025年12月进口93万吨 中国自沙特进口量持续偏低 PX供需：日本1月芳烃产量上升，库存高位，PX产量上升至22万吨，同比+12%；关注后续日本芳烃装置负荷变化 韩国芳烃：多套装置检修，后续PX装置负荷或随油品变化 PTA估值：成本支撑，5-9月差大幅上涨 PTA估值：PTA加工费跌后反弹 PTA供需：开工率81%(+4.4%) PTA开工81%(+4.4%)。PTA加工费空间出现修复，工厂方面生产积极性出现提升，近期多套PTA装置存在提负或重启现象，预计3月份PTA产量将达到660万吨 PTA供需：12月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显 PTA供需：2月累库至260万吨（+48） 席位：摩根乾坤PTA多头大幅增仓 节前一周外资席位持仓多头仓位大幅增仓至13.7（+6.5）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-加多 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多，巴斯夫湛江稳定生产2024-2025乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：单边价格大幅上涨，月差触底反弹，5-9月差仍可继续持有 乙二醇估值：乙二醇相对估值持续弱于苯乙烯 乙二醇估值：煤制装置利润在17元/吨（+500）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1841元/吨（-300）。外采乙烯制乙二醇利润-396元/吨（-78），MTO利润-1727（-20）.乙烷裂解制乙二醇利润840（+420） 乙二醇供需：油制高开工，煤制低利润负荷下降 2月26日，中国大陆地区乙二醇乙二醇负荷降至74.1%（-4.8%）。随着裂解装置开工率明显下降，烯烃供应偏紧，乙二醇国产负荷明显下滑。从利润的角度来看，乙二醇利润在乙烯下游衍生品中利润最低，在缺乙烯的背景下首先将导致乙二醇开工率的大幅下调。 煤制利润修复至正值，开工率83%（-1%） 12-25巴斯夫（广东）一套80万吨/年的乙二醇新装置于2026年1月内顺利出料并实现稳定运行，并于2026年2月份计入产能基数。 海外装置：关注沙特、台湾装置变动 我国乙二醇进口最主要来自于沙特（2025年35万吨/月）、阿曼（2025年3万吨/月）、伊朗（2025年1万吨/月）、科威特（3万吨/月）。伊朗部分封锁霍尔木兹海峡一定程度上加大乙二醇的运输难度，尤其是阿曼、伊朗、科威特地区的进口。边际乙二醇进口量预计下降。空头离场将带动乙二醇价格的修复。 乙二醇供需：进口利润低位 乙二醇供需：港口库存持续上升。未来到港量或受到地缘冲突影响 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 长丝、短纤处于利润薄但库存低的格局，前期复工慢影响企业盈利，尤其年关压力大的中小企业，复工慢影响复工节奏，影响后续销量；龙头企业库存压力小，3月复工后集中备货，预计5月中旬才到集中采购，因此聚酯库存将逐步下降，3月后面临一定库存压力；龙头企业可能提前复工，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93%，年后先下游复工，再聚酯负进度修复，成本下降或产成品降价，为远期产业链传导提供基础。 聚酯库存：下游投机性采购，聚酯库存下降 聚酯出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5% 聚酯利润：被动压缩 海外纱线节后复工 短纤下游纱线：利润压缩 终端：织造、纺服 节后下游逐步复工 成品库存下降，原料备库恢复到正常水平 节后关注出口及春夏订单情况。 坯布库存再次累积 中国纺织服装零售：1-12月13597亿元，+3.5% •1-12月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5% •12月当月值1541.6亿元，同比+3.5% 中国纺织服装出口：1-12月累计出口1378亿美元，累计同比-4.4% 海外纺织服装零售：英国1月纺服零售数据转弱 美国12月零售286亿美元，当月同比+8.3% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料批发商库存12月277亿美元，环比+1.5% 美国服装及面料零售库存11月584亿美元，环比0.34% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING