观点汇总
- 终端回暖，短期震荡市，正套离场。
- 月差正套止盈或者参与9-1反套，目标价位30附近。
- 多PX空PTA，目标价位200元/吨。
- 多PX空SC止盈。
- 单边不追高。
- 供需层面，本周浙石化250万吨装置重启，中金石化降负荷，国产PX开工率环比回升至78.6%（+5.6%），下周供应继续增加，九江石化、福化重启，开工率进一步回升至83%。
- 海外装置方面，日本ENEOS19\出光21装置停车检修，亚洲PX开工率整体增加至70.8%。
- 然而，需求端PTA装置检修仍较多，中长期而言，虹港石化、三房巷投产在即，PTA加工费难以趋势性扩张，关注PTA加工费压缩的头寸。
- PTA单边不追高，9-1正套止盈或逢高反套，目标价位20附近。
- 供需层面，PTA供减需增，开工率73%，台化150、虹港250万吨停车、嘉通能源300重启。
- 然而，需求端，聚酯高开工94.2%（+0.3%）。
- 单边价格方面，修正为震荡市，随着聚酯终端织造开工和订单的回暖，预计PTA刚需仍偏强。
- MEG单边震荡市，多PTA空MEG持有。月差不追高。
- 乙二醇供应继续增加，开工率69%，其中上海石化38、武汉石化、新疆天业重启，中海壳牌35检修。下周美锦检修，延长、黔西重启，预计整体开工率持平。
- 港口方面到港量下降至7.7万吨。聚酯端短期库存压力缓解，开工迅速回升，乙二醇刚需改善。但出货仍较大，难以形成有效去库，正套止盈。多PTA空MEG持有。
- 6月份关注虹港石化、三房巷投产进度。
- 2025年仍有较多计划PTA产能新增集中在中国。
- 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能。
- 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化。
- 2024-2028年海内外PTA装置新增计划。
- 2024-2025年海内外PX装置新增计划。
- 对二甲苯（PX）
- 估值：供需紧平衡，9-1月差正套离场。
- PXN延续反弹行情。
- 裂解价差反弹，调油与芳烃估值脱钩。
- 油品需求旺季，芳烃估值相对偏低，但驱动有限。
- 纯苯跌价，甲苯歧化亏损，甲苯调油经济性换不走弱。
- 裕龙石化投产预期下，MX偏弱运行，短流程工艺利润修复，外采需求增加。
- 亚洲MX调油经济性一般，调油商订单偏弱，甲苯化工需求相对疲软，MX化工利润相对走强。
- 供需：中国PX产量本周环比回升;浙石化检修结束，开工率回升4月PX国产量大幅降至283万吨本周开工率78.6% (+5.3%)PX表观消费量4月份409万吨，环比上升PX4月份产量损失达到峰值，但体量明显小于去年，5月份供应回升。
- 进口：4月份预计PX进口量维持在80万吨左右，马来西亚芳烃55万吨PX装置将降负运行，因此整体供应变化小幅增加。
- 进口：韩国→中国（月）2025年8.2万吨。
- 进口：文莱→中国（月）2025年1.8万吨。
- 库存：4月隆众PX月度库存维持468万吨。
- 国外:亚洲地区PX装置本周开工率70.9%（+2.9%），日韩PX产量偏低，但中东货源增加，4月上旬韩国PX出口中国11万吨，同比+2万吨，土耳其SASA的PTA装置停工，但沙特关税较低，美国对中东PX进口或有增量，2025年3月PX进口高达84.7万吨文莱地区进口恢复。
- 日本：芳烃产量均处于历史低位，日本ENEOS与出光检修，开工进一步下降。
- 韩国：芳烃效益不佳，芳烃产量整体回落，S-oil重启后，PX产量或有回升。
- 韩国库存：纯苯、甲苯、PX库存均处于低位，产量偏低。
- 韩国出口发货：纯苯、甲苯、PX出口发货量均处于较高水平。
- PTA
- 席位：摩根乾坤PTA持仓空单大幅减仓。
- 估值：PTA工厂集中检修，基差月差跳涨。
- 估值：加工费冲高回落，高加工费下，检修计划有所推迟。
- 供需：5月份维持去库格局，PTA负荷指数73%（-4.7%），4月PTA产量585万吨，环比-3%，集装箱运价持续回落，利好出口。
- 供需：预计4月份出口增加。
- 社会库存：248.4（-5）万吨。
- 工厂成品库存：PTA工厂成品库存下降。
- 在港在库货：PTA在港在库货下降。
- 信用仓单：PTA信用仓单下降。
- 仓单实物库存：PTA仓单实物库存下降。
- 乙二醇/MEG
- 估值：发货仍有压力，基差月差向上空间有限。
- 估值：环氧乙烷季节性需求回落，关注转产情况。
- 估值：煤制检修高峰期已过，后续开工大幅回升，乙烷或有豁免，乙烷裂解装置开工负荷得以维持。
- 供需：5月国产乙二醇开工率环比上升，上半月主要看煤制装置增量，下半月关注卫星石化检修，预计4月份出口增加。
- 进口：中东供应增量较多，4-5月份进口量继续回升。
- 进口利润环比回落或影响6月份进口。
- 港口库存：华东总库存下降，张家港、宁波库存均下降。
- 发货量：港口方面到港量下降至7.7万吨。
- 聚酯、涤纶短纤/PF
- 开工：94.2%(+0.8%)。
- 产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8%。
- 库存：聚酯工厂节前产销放量，库存压力明显缓解。
- 出口：聚酯出口再创新高。
- 利润：原料反弹，聚酯利润环比回落。
- 终端：织造、纺服
- 江浙织机开工54%（-5%），加弹开机72%（-%）。
- 节后订单回暖，投机性备库需求再起。
- 中国纺织服装零售：1-3月3869.3亿元，+3.4%。
- 中国纺织服装出口：4月出口尚可。
- 海外纺织服装零售：欧洲服装零售高增长。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
